昨日，債市再度大漲，上證國債指數(shù)大漲0.44%，企債指數(shù)大漲超1%

　　在利好的刺激下，昨日債市再度狂奔，收于118.13點歷史新高，全天成交12.8億元，較上一交易日大幅增長。從盤面來看，中長期品種再度成為做多主力，強勢上揚，僅有部分短期品種走勢低迷。

　　央行連續(xù)第二個月兩率下調，在強度和廣度上，本次超過上次不對稱降息效應，如果上次調控還只是局部的貨幣政策放松的話，那么，這次釋放出明確的政策信號，中國央行的降息周期已經正式開啟。

　　我們認為，降息周期的開啟反映了政府高層對于宏觀經濟形勢兩個主要矛盾判斷的改變：一是，從調整方式看超越了配合其他央行的需要，更能導致實際貸款利率的全面下行，全面下調存款準備金率，可促進商業(yè)銀行放貸的政策，對內需有較強的刺激作用，這意味著，政府高層“保增長”的政策決心已經明顯提升。

　　此次調整，同時宣布暫免居民儲蓄存款利息所得稅，居民儲蓄扣稅后的利息收入幾乎不變，這體現(xiàn)了政府高層對于增加居民收入和確保消費的傾向；二是，存款利率7年來的首次下調，反映了政府高層對于防通脹問題擔憂程度的明顯降低。9月份和三季度的宏觀經濟數(shù)據公布在即，從此次政策來看，通脹壓力應有所堅強，而投資數(shù)據則不容樂觀。

　　十七屆三中全會召開在即，不排除中央工作定調出現(xiàn)更明顯的傾向，這種傾向，我們認為，保增長的地位很可能進一步提升，對于防通脹的強調則有所減弱，最新宏觀數(shù)據即將出爐，專家預期，受食品與大宗商品價格回落的影響，9月份我國CPI漲幅有望在8月份的基礎上繼續(xù)回落，預計在4.6—4.9%之間，呈現(xiàn)穩(wěn)中趨降的趨勢。

　　我們判斷，國內經濟形勢并未遭遇惡化，但以美國為首的全球經濟的低迷對國內造成的影響卻不容忽視。全球央行的聯(lián)手行動，雖然傳遞出試圖化解金融動蕩的積極信號，但能否有效提振金融市場的信心、以及扭轉投資者對經濟前景的悲觀預期還難以斷定。

　　國慶假期后僅僅四個工作日，交易所債券市場漲幅已達到1.55%，從收益率曲線看，重心大幅下移，一二級市場利率出現(xiàn)倒掛，利率與銀行同期存款利率差距擴大至近200個基點，市場風險已逐步累積，降息所帶來的利好行情已透支，在瘋狂之后，投資者不應把債券當作投機的工具。（川財證券）