隨著A股市場的大幅下跌，越來越多的投資者把目光投向了債券市場，債市也在央行連續(xù)降息之下掀起了一次又一次的高潮，債市后市還會繼續(xù)上漲嗎？普通投資者如何把握這個難得的機會？近日，在本報投資論壇上，長盛基金固定收益團隊成員蔡賓，第一創(chuàng)業(yè)證券北京地區(qū)資深投資顧問陳中平，中誠信國際評級研究咨詢部高級分析師陳代娣和中國東方資產(chǎn)管理公司投資管理部王自強四位專家就此發(fā)表了自己的看法。

　　公司債20%利息稅可能下調(diào)

　　問：投資公司債有哪幾塊收益？

　　蔡賓：債券收益中，一是票面利息；二是價差收益，今年很多債券，包括新債一上市就漲到105、106元，特別是從8月份開始，價差收益主要是由于降息因素，如果債券利率相對于同期存款或者其它債券比較高的話，那么價格上漲空間比較大一點，獲取價差的機會就會比較大一點。與剩余期限也有關系，剩余期限越長，一旦降息，上漲的空間是非常大的。利息稅也關系到公司債投資收益。大家知道，最近已經(jīng)把存款利息稅5%都取消了，但公司債20%的利息稅一直都還沒有動，往下調(diào)的可能性比較大，一旦下調(diào)會有比較大的收益。

　　股民轉(zhuǎn)債民應降低收益預期

　　問：投資者如果想從股民轉(zhuǎn)向債民，投資思維上應該采取哪種轉(zhuǎn)變方式？

　　陳中平：大家做股票比較習慣于漲跌停板中間的價差收益，好像做債券沒多大意思，把在交易所買債券當做在銀行買國債，實際上在交易所買債券比在銀行買國債靈活得多。在股票不太好的時候，要降低收益預期比較好。如果今年做股票，一直在做交易的話，我想賠20%的是高手了。做債券的話，從年初開始到現(xiàn)在，收益率肯定不會低于6%。

　　從收益長期性來講，如果你堅持長期投資選擇股票好了，長期去持有，你的投資回報一定會超過債券，關鍵是你能夠忍受多長時間的虧損。但在債券市場，你持有兩年不動，就是買在不好的時機，可能過兩年也能回本，這是它們之間的差別。

　　經(jīng)濟衰退時最好投資債市

　　問：如何把握投資股票和債券的時機？

　　王自強：兩種投資工具在不同的時間周期里肯定有優(yōu)劣，可以用投資的時間周期理論刻畫它。完整的經(jīng)濟周期可以用經(jīng)濟復蘇、經(jīng)濟高漲，經(jīng)濟滯脹，經(jīng)濟衰退來劃分，對應這四個周期可選取四種投資工具：股票、債券、現(xiàn)金(銀行存款和貨幣基金)、大宗商品(黃金期貨和大宗商品期貨)。在經(jīng)濟復蘇或者經(jīng)濟過熱階段，比如06、07年經(jīng)濟處于強烈的擴張階段，每年潛在GDP增長都在12%以上的時候，股票和大宗商品期貨漲得非常好。07年7月份開始，經(jīng)濟處于滯脹階段，通貨膨脹CPI上半年最高達到8.5%，滯脹階段的股票債券、大宗商品都不好，最好是持有現(xiàn)金。去年12月份到今年8月份最好持有現(xiàn)金。下一階段是進入衰退階段，典型特征是經(jīng)濟出現(xiàn)衰退，經(jīng)濟增長放緩，利率環(huán)境和通脹水平下降，這時候投資回報最好的可能是債券市場。

　　投資公司債要注意三大風險

　　問：如何防范公司債投資風險，在選擇公司債上有什么建議？

　　陳代娣：對債券信用風險做出評價，第一是看業(yè)務風險，看收益的穩(wěn)定性和盈利的穩(wěn)定性。一個高科技公司可能盈利前景會很好，但從債券評級角度來說，未來的不確定性就很高，相反，我們從債券的角度看，更看好一些收入穩(wěn)定的，包括一些電力公司、水務公司、高速鐵路公司等等，收入是比較穩(wěn)定的，業(yè)務風險就會小一些。第二是管理風險，比如一個集團公司是否對它下面的子公司資金管理控制很好，管理風險就很大。第三看財務風險，主要是看公司的負債率和債務結構。負債率越低，未來償債的壓力就越小，還有長短期債務的匹配度。