外匯的發(fā)展歷史 - 外匯交易市場的演變

　　黃金匯兌制及布雷頓森林協(xié)定

　　1967 年，一家芝加哥銀行拒絕向一位名為 Milton Friedman 的大學(xué)教授提供英鎊貸款，因?yàn)樗�意圖利用這筆基金賣空英磅。Friedman 先生察覺到當(dāng)時(shí)英磅對(duì)美元的比價(jià)過高，想先賣出英磅，然后等英磅下跌后再買回英磅來償還銀行，從而能夠迅速大撈一筆。這家銀行拒絕提供貸款的依據(jù)是 20 年前確立的《布雷頓森林協(xié)定》。此協(xié)定固定了各國貨幣對(duì)美元的匯率，并將美元與黃金的比價(jià)設(shè)為 35 美元對(duì)每盎司黃金。

　　布雷頓森林協(xié)定簽訂于 1944 年，力圖通過阻止貨幣在國家間逃逸，限制國際貨幣投機(jī)行為，從而實(shí)現(xiàn)國際貨幣的穩(wěn)定。在此協(xié)定之前，黃金匯兌本位制--盛行于 1876 年至第一次世界大戰(zhàn)--主導(dǎo)著國際經(jīng)濟(jì)體系。在黃金匯兌制中，貨幣在黃金價(jià)格的支持下達(dá)到新的穩(wěn)定階段。黃金匯兌制廢除了舊時(shí)代國王和統(tǒng)治者任意貶低幣值，引發(fā)通貨膨脹的行為。

　　但是，黃金匯兌本位制并不十全十美。隨著一國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)，它會(huì)從國外大量進(jìn)口商品，直至耗盡支持本國幣值所需的黃金儲(chǔ)備。其結(jié)果是，貨幣供給量緊縮，利率抬高，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩至經(jīng)濟(jì)衰退的限度。 最終，商品物價(jià)跌至谷底，逐漸吸引其它國家紛至沓來，大量搶購該國商品。這將向該國重新注入黃金，直至增加該國貨幣供給量，壓低利率，并且重新創(chuàng)造財(cái)富。此類“繁榮-衰退”模式貫穿于整個(gè)黃金本位制時(shí)代，直到第一次世界大戰(zhàn)的爆發(fā)打斷了貿(mào)易流通和黃金的自由流動(dòng)。

　　在幾場風(fēng)雨浩劫的戰(zhàn)爭之后，布雷頓森林協(xié)定出臺(tái)了。簽約國同意嘗試維持本國貨幣對(duì)美元的匯率，以及必要時(shí)對(duì)黃金的相應(yīng)比率，只允許有較小幅度的波動(dòng)。各國禁止為獲取貿(mào)易利益而貶低本國幣值，只允許在小于 10% 的幅度內(nèi)貶值貨幣。進(jìn)入 50 年代，持續(xù)增長的國際貿(mào)易量導(dǎo)致因戰(zhàn)后重建而產(chǎn)生的資金大規(guī)模轉(zhuǎn)移，這使得布雷頓森林體系確立的外匯匯率失去穩(wěn)定。

　　此協(xié)定最終于 1971 年被廢止，美元將不再能被兌換成黃金。到 1973 年，各主要工業(yè)國的貨幣匯率浮動(dòng)更加自由了，主要由外匯市場上的貨幣供給量和需求量調(diào)控。隨著交易量、交易速度以及價(jià)格易變性在 20 世紀(jì) 70 年代中的全面增長，比價(jià)天天浮動(dòng)，全新金融工具逐漸問世，市場自由化和貿(mào)易自由化得以實(shí)現(xiàn)。

　　在20世紀(jì)80年代，隨著計(jì)算機(jī)及相關(guān)技術(shù)的問世，跨國資本流動(dòng)加速，將亞、歐、美等洲時(shí)區(qū)市場連成一片。外匯交易量從80年代中期的每天約700億美元飆升至20年后今天的每天15000億美元。

　　歐洲市場的膨脹

　　外匯交易蓬勃發(fā)展的主要促進(jìn)因素之一是迅速發(fā)展的歐洲美元市場；在歐洲美元市場中，美元被存入美國境外的銀行中。同樣，歐洲市場是指資產(chǎn)存放于貨幣原主國之外的市場。歐洲美元市場最初成形于 50 年代，當(dāng)時(shí)俄羅斯將其石油收益(以美元計(jì))存放在美國境外，以避免美元存款被美國政府凍結(jié)的風(fēng)險(xiǎn)。這就形成了脫離美國政府控制的巨大離岸美元金庫。美國政府制定法律限制將美元借貸給外國人。由于歐洲市場的自由度較大且回報(bào)率較高，因此特別具有吸引力。從 80 年代后期開始，美國公司開始從離岸市場借籌資金后，發(fā)現(xiàn)歐洲市場對(duì)于持有超額流動(dòng)資金、提供短期貸款以及進(jìn)出口融資而言是一個(gè)財(cái)富中心。

　　倫敦曾經(jīng)是(至今仍然是)主要的離岸市場。在 80 年代，英國銀行為維系其在全球金融業(yè)中的主導(dǎo)地位，開始將美元作為英磅的替代幣種進(jìn)行放貸，從而成為歐洲美元市場的中心。倫敦的便利地理位置(介于亞洲與美洲市場之間運(yùn)作)也有助于當(dāng)?shù)乇３衷跉W洲市場中的主導(dǎo)地位。