從商品經(jīng)營(yíng)到資本運(yùn)營(yíng),是企業(yè)家經(jīng)營(yíng)理念的質(zhì)的飛躍。從各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程來看，也證明了導(dǎo)致大企業(yè)產(chǎn)生的主導(dǎo)方式是企業(yè)間的兼并與收購(gòu)。世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展史其實(shí)就是一部很好的企業(yè)并購(gòu)史，同時(shí)也是一部企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展史。

   (1)第一次并購(gòu)浪潮

   第一次并購(gòu)浪潮發(fā)生在19世紀(jì)與20世紀(jì)之交，其高峰時(shí)期為1897- -1903年。這次并購(gòu)浪潮成就了美國(guó)工業(yè)的雛形，完成了美國(guó)大部分工業(yè)的現(xiàn)代化結(jié)構(gòu),使美國(guó)特大型企業(yè)超過300家，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的集中程度大大提高，因而被認(rèn)為是諸次并購(gòu)浪潮中最重要的一次。經(jīng)過這次并購(gòu)，出現(xiàn)了美國(guó)鋼鐵公司、美國(guó)石膏肥料公司、杜邦公司、國(guó)煙草公司、美國(guó)糖果公司、美國(guó)橡膠公司等特大型公司，特別是1898年摩根成立的聯(lián)合鋼鐵公司，成功收購(gòu)了全美五分之三的鋼鐵企業(yè)，之后組建了一個(gè)擁有資本超過10億美元的巨型鋼鐵工廠，顯著提高了行業(yè)聚合度。

   (2)第二次并購(gòu)浪潮

   第二次并購(gòu)浪潮發(fā)生在20世紀(jì)20年代。第二次并購(gòu)浪潮的一-個(gè)顯著特征就是反托拉斯法變?yōu)樽柚箟艛嗟闹饕�手段，迫使大公司并存�?jìng)爭(zhēng)，以擴(kuò)大公司規(guī)模為主要目的的橫向并購(gòu)受到反托拉斯法的限制，大公司的縱向并購(gòu)成為企業(yè)并購(gòu)的主要形式。另一方面，在股票市場(chǎng)的帶動(dòng)下，中小企業(yè)間的并購(gòu)活動(dòng)異�；钴S，共有萬余家零售商進(jìn)行了并購(gòu)。盡管如此，大公司的縱向并購(gòu)仍然是第二次并購(gòu)浪潮的主流。另外，在第二次并購(gòu)浪潮中，公用事業(yè)也經(jīng)歷著更顯著的并購(gòu)，在美國(guó)至少有2 750家公用事業(yè)進(jìn)行了并購(gòu)。與大規(guī)模公司并購(gòu)相適應(yīng)，銀行業(yè)也進(jìn)行了大規(guī)模的并購(gòu)活動(dòng)，至少有1 060家銀行進(jìn)行了并購(gòu)。

   (3)第三次并購(gòu)浪潮

   第三次并購(gòu)浪潮始發(fā)于第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束并波及20世紀(jì)50- -60 年代，持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)、規(guī)模大�？缧袠I(yè)、跨國(guó)的混合并購(gòu)成為此次企業(yè)并購(gòu)的主流，這主要得益于當(dāng)時(shí)更加嚴(yán)格的反托拉斯法的限制。1950 年塞樂-基福弗法的通過使得20世紀(jì)60年代的反托拉斯氣氛更為濃烈，聯(lián)邦政府采取了強(qiáng)硬的反托拉斯姿態(tài)，強(qiáng)烈譴責(zé)水平和垂直并購(gòu)。有擴(kuò)展意圖的公司的唯一出路就是形成企業(yè)集團(tuán)。僅1967- -1969年這三年高峰期中，美國(guó)就完成企業(yè)并購(gòu)10 858起，從而使500家最大企業(yè)實(shí)現(xiàn)了集團(tuán)化發(fā)展戰(zhàn)略。然而企業(yè)集團(tuán)的形成并不能增加行業(yè)聚合，因此，第三次并購(gòu)浪潮雖然并購(gòu)規(guī)�？涨�，但是不同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度并未改變,這與在行業(yè)中導(dǎo)致大量行業(yè)聚合的第-次并購(gòu)浪潮形成鮮明對(duì)比。這次并購(gòu)促進(jìn)了企業(yè)管理的發(fā)展與現(xiàn)代化的跟進(jìn)，提出了日后備受公司關(guān)注的戰(zhàn)略管理問題。

   (4)第四次并購(gòu)浪潮

   第四次并購(gòu)浪潮始于20世紀(jì)70年代中期，并延續(xù)到80年代，其動(dòng)因來自于美國(guó)企業(yè)日益減弱的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，需要從并購(gòu)中尋求變革;同時(shí)當(dāng)時(shí)的美國(guó)政府信奉的自由與解除管制原則，也給并購(gòu)活動(dòng)提供了適宜的土壤。第四次并購(gòu)浪潮以超強(qiáng)并購(gòu)為特征，20 世紀(jì)80年代某些國(guó)家最大的公司變成了并購(gòu)目標(biāo)，如1981年7月美國(guó)杜邦化學(xué)公司以87億美元收購(gòu)大陸石油公司，1982 年2月德士古石油公司以101億美元買下格蒂石油公司，1984 年6.

月加利福尼亞美孚石油公司創(chuàng)紀(jì)錄地以185億美元的巨額費(fèi)用兼并了海灣石油公司。這次兼并浪潮所帶來的深遠(yuǎn)影響是:第一，它使很多公司重新審視公司戰(zhàn)略問題，并清醒地認(rèn)識(shí)到多角化經(jīng)營(yíng)并不- -定是明智的策略，將公司戰(zhàn)略集中于相關(guān)產(chǎn)品并力圖謀求規(guī)模效應(yīng)可能更為有效;第二，它使美國(guó)公司通過并購(gòu)行為來取得國(guó)際市場(chǎng)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力,因此，并購(gòu)目標(biāo)已不局限于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，更著眼于國(guó)際市場(chǎng)，跨國(guó)公司規(guī)模日益擴(kuò)大,經(jīng)營(yíng)帝國(guó)大量形成。

   (5)第五次并購(gòu)浪潮

   這次并購(gòu)風(fēng)始于1992年，并延續(xù)至今。伴隨著1993年起美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和回升，高新技術(shù)應(yīng)用日益普遍,信息革命的到來，以及世界經(jīng)濟(jì)-體化步伐加快，都要求企業(yè)通過并購(gòu)集中資本、加強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。這次并購(gòu)浪潮以強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)為主要特征，敵意并購(gòu)相對(duì)減少，戰(zhàn)略并購(gòu)成為主流，企業(yè)開始尋求擴(kuò)展新市場(chǎng)或追求潛在的協(xié)同效應(yīng)。同時(shí)，第五次并購(gòu)浪潮也是- -次名副其實(shí)的國(guó)際化的并購(gòu)浪潮。在歐洲，第五次并購(gòu)浪潮事實(shí)上是從1998年開始的，到1999年，歐洲并購(gòu)交易的價(jià)值幾乎與美國(guó)持平。亞洲的并購(gòu)交易價(jià)值和數(shù)量也開始顯著地增加，其中大部分交易發(fā)生在日本。加拿大的并購(gòu)數(shù)量在整個(gè)20世紀(jì)90年代-直呈現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，在2000年卻一一下子猛增至兩倍多。世界著名企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展史告訴人們，實(shí)現(xiàn)資本增值是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)。商品經(jīng)營(yíng)和資本運(yùn)營(yíng)都是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的手段，但資本運(yùn)營(yíng)可以更高效、更快速地實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。因此現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展史實(shí)質(zhì)上就是- -部資本運(yùn)營(yíng)史。