國信證券研究報告：豫金剛石-300064-借助光伏產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)快速騰飛：近日，我們實地調(diào)研走訪了豫金剛石，就公司總體發(fā)展戰(zhàn)略、各項業(yè)務(wù)現(xiàn)況及前景以及所開發(fā)項目的技術(shù)研發(fā)和市場化 等問題與公司主管業(yè)務(wù)的領(lǐng)導(dǎo)進行了深入溝通交流。通過交流和參觀，我們得出以下結(jié)論：1、公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)人造金剛石 正處于景氣周期的快速成長期，公司的生產(chǎn)技術(shù)日臻成熟，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步向高端發(fā)展，下游機械行業(yè)和基建規(guī)模的迅速 發(fā)展，使其人造金剛石市場需求呈現(xiàn)爆發(fā)式增長態(tài)勢，其優(yōu)良性能在高新技術(shù)領(lǐng)域正在得到廣泛應(yīng)用。公司11年的人造 金剛石產(chǎn)量將達12億克拉，產(chǎn)品檔次和盈利能力在同行業(yè)處于領(lǐng)先水平，產(chǎn)品平均毛利率達到40%以上；2、公司憑借 多年的技術(shù)積累，積極轉(zhuǎn)型，將其研發(fā)和產(chǎn)品逐步向光伏產(chǎn)業(yè)拓展。市場廣泛關(guān)注的光伏產(chǎn)業(yè)專用微米鉆石線，其項目 進展遠超出我們的預(yù)期，目前已從產(chǎn)品中試階段實現(xiàn)了向生產(chǎn)階段的跨越，一個全新的光伏產(chǎn)業(yè)專用微米鉆石切割線生 產(chǎn)廠計劃年底投產(chǎn)，該產(chǎn)品將廣泛用于光伏產(chǎn)業(yè)所需多晶硅、單晶硅和LED藍寶石材料的切割，預(yù)計2012年其產(chǎn)量可 達到15萬公里，恰逢光伏太陽能產(chǎn)業(yè)爆發(fā)性增長的大好機遇，將成為公司新的利潤增長點；3、如果公司的經(jīng)營能順利 發(fā)展，公司的盈利能力將實現(xiàn)快速騰飛。 2011年傳統(tǒng)人造金剛石業(yè)務(wù)的業(yè)績水平可實現(xiàn)翻番，達到0.56元/股； 2012年， 人造金剛石產(chǎn)量達到15萬克拉，在毛利水平不變的情況下，可實現(xiàn)0.7元/股；光伏金剛石切割線生產(chǎn)線按15萬公里產(chǎn) 能達產(chǎn)率 67%考慮，約可貢獻 0.12 元/股。綜上分析，我們預(yù)計公司 2011 年、2012 年將分別實現(xiàn)每股收益 0.56 元和 0.81元，同比分別增長120%、40%左右，。鑒于公司的產(chǎn)品正處于蓬勃發(fā)展期，其盈利水平可保證未來3年年均復(fù)合增 長率50%以上，按此測算，2011年、2012年的PE分別為32倍和23倍，而高成長行業(yè)按照PE/G估值，其合理估值 應(yīng)在45倍左右，估值具有較大上升空間，我們首次給予公司“推薦”的投資評級。 人造金剛石正處于景氣周期的快速成長期 人造金剛石作為超硬材料的一種，具有高抗壓強度、高耐磨性、耐腐蝕性的特點，被廣泛應(yīng)用于鋸、磨、切、鉆等 各類工具領(lǐng)域。金剛石涂層工具用于加工各類有色金屬及合金、陶瓷、工程塑料、木材、復(fù)合材料、石材及玻璃等， 以其使用壽命長、應(yīng)用范圍廣、性能價格比高等優(yōu)勢，成為硬質(zhì)合金工具的強有力競爭者，在未來的工具市場上將 占有越來越大的市場份額。同時由于人造金剛石還具有優(yōu)異的電學(xué)、光學(xué)、熱學(xué)、聲學(xué)、電化學(xué)性能和極佳的化學(xué) 穩(wěn)定性，也逐漸成為微電子、光電子、通訊、航天、航空等高科技領(lǐng)域不可或缺的材料。 近年來我國人造金剛石市場快速發(fā)展，已成為世界上重要的金剛石生產(chǎn)國、消費國和出口國。截至2010年，我國人 造金剛石產(chǎn)量已占全球產(chǎn)量的90%以上。就國內(nèi)需求來看，未來幾年我國人造金剛石的市場需求量仍可保持年均15% 以上增長；而從出口來看，2001年-2008年我國人造金剛石出口數(shù)量由1.53億克拉增長到13.5億克拉，年均復(fù)合增長率 37%，未來我國人造金剛石及其制品出口將繼續(xù)保持快速增長趨勢。目前我國人造金剛石市場處于供不應(yīng)求 狀態(tài)，預(yù)計在原材料成本和下游相關(guān)行業(yè)需求上升的態(tài)勢下，價格趨勢看漲。 公司主營人造金剛石及其原輔材料、合成設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是業(yè)內(nèi)技術(shù)和研發(fā)能力最完整的人造金剛石生 產(chǎn)企業(yè)。經(jīng)過近10年的發(fā)展，公司已完全掌握了原輔材料制成的核心技術(shù)，所用石墨柱全部自產(chǎn)，具有較明顯的 成本優(yōu)勢。公司合成設(shè)備(六面頂壓機)全部為自主研發(fā)、業(yè)內(nèi)獨創(chuàng)，具有缸徑最大、對中精度高、性能穩(wěn)定、生產(chǎn) 效率高等不可替代的優(yōu)勢；在合成工藝方面，公司開發(fā)了適合HJ-650型和HJ-1000型壓機的合成工藝專家軟件， 能有效提高轉(zhuǎn)化率和高品級率；公司設(shè)備全部采用了間接加熱工藝，使用較小電流即可以達到合成溫度，熱能利用 效率高，能耗低，并使頂錘消耗也降低到較低水平，在技術(shù)創(chuàng)新方面已占據(jù)行業(yè)制高點。目前公司充分發(fā)揮已有的 設(shè)備優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢、成本優(yōu)勢、自主創(chuàng)新優(yōu)勢等，繼續(xù)做精、做深、做強人造金剛石領(lǐng)域。截至2010年底人造 金剛石產(chǎn)品占公司收入、利潤比例均在90%以上。近年來公司經(jīng)營呈快速增長態(tài)勢，2010年，公司累計實現(xiàn)營業(yè) 收入2.56億元，同比增長39.2%；實現(xiàn)凈利潤7598萬元，同比增長44.8%。在營業(yè)收入快速增長的同時，公司產(chǎn) 品毛利率水平也保持穩(wěn)中有升，近3年來平均保持在45%左右........