中文傳媒-600373-優(yōu)勢業(yè)務(wù)縱深布局,高增長可期
報(bào)告類型:公司調(diào)研 評 級:強(qiáng)烈推薦 股票代碼:600373 股票名稱:中文傳媒
研究機(jī)構(gòu):第一創(chuàng)業(yè) 行業(yè)類別:教育傳媒
http://www.rsbowvise.com 2011-7-7 來源:和訊 點(diǎn)擊收藏此報(bào)告
第一創(chuàng)業(yè)研究報(bào)告:中文傳媒-600373-優(yōu)勢業(yè)務(wù)縱深布局,高增長可期:增長動力來源優(yōu)勢業(yè)務(wù)縱深拓展 中文傳媒在強(qiáng)化傳統(tǒng)的圖書出版發(fā)行
業(yè)務(wù)之外,加大了對物流、印刷、賣場等業(yè)務(wù)的投資。在印刷、物流和
新華書店三方面,公司分別有相應(yīng)投資項(xiàng)目進(jìn)行產(chǎn)業(yè)改造與升級,利用
在傳統(tǒng)出版?zhèn)髅椒e累的優(yōu)勢、經(jīng)驗(yàn)和資源,積極進(jìn)行擴(kuò)張轉(zhuǎn)型。轉(zhuǎn)型成
功后,公司的業(yè)務(wù)與市場空間將有極大提升,由傳統(tǒng)出版?zhèn)髅焦巨D(zhuǎn)型
為多元化經(jīng)營企業(yè)集團(tuán)。
公司教材教輔業(yè)務(wù)有望持續(xù)擴(kuò)張 公司教材教輔業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 17.88 億
元、毛利潤 8.92 億元,分別貢獻(xiàn)全年收入的 59%、毛利潤 85%,是公
司最主要的收入和利潤來源。江西省在校中小學(xué)生人數(shù)持續(xù)增長,人均
教材教輔投入隨個(gè)人收入增長有望提升,做為江西省教材教輔市場的主
要廠商,公司的教材教輔業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長。
二十一世紀(jì)出版社——中國青少年出版的領(lǐng)導(dǎo)品牌 青少年圖書增長
率遠(yuǎn)高于同期圖書市場整體增長率。二十一世紀(jì)出版社位居青少年圖書
市場第三位,2005 年至 2010 年,銷售碼洋 CAGR 高達(dá) 30%。運(yùn)營推
廣能力強(qiáng),版權(quán)保護(hù)得力,并且擁有鄭淵潔等優(yōu)秀作家資源,將有助于
公司在未來競爭以質(zhì)取勝,支撐公司持續(xù)高增長。
邁向包裝印刷大市場 相較于出版印刷的緩慢增長,包裝印刷市場快速增
長。公司書刊印刷業(yè)務(wù)處于領(lǐng)先地位,包裝印刷業(yè)務(wù)也有良好的積累,
在公司現(xiàn)代出版印刷基地建設(shè)完畢,公司在書刊印刷積累的資源與能力
有望支撐公司包裝印刷業(yè)務(wù)的高速增長,同時(shí)考慮到公司在江西省印刷
包裝行業(yè)的龍頭地位,江西省有望成為公司印刷包裝業(yè)務(wù)的重要基地與
市場,支撐公司向省外乃至海外市場拓展。
大力發(fā)展第三方物流 現(xiàn)代物流業(yè)被認(rèn)為是繼勞動力和自然資源之后的
“第三利潤源”,并被譽(yù)為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“助推器”。公司以出版物
流起步,發(fā)展第三方物流,向供應(yīng)鏈管理公司邁進(jìn)。憑借新華書店的強(qiáng)
勢平臺,集商流、物流、信息流和資金流“四流合一”的優(yōu)勢,涉足物
流產(chǎn)業(yè)的信息、采購、倉儲三個(gè)環(huán)節(jié)。
新華書店優(yōu)勢網(wǎng)點(diǎn)資源支撐向綜合賣場拓展 江西新華發(fā)行集團(tuán)旗下新
華連鎖經(jīng)營分公司,共有直營連鎖門店101家,加盟連鎖店1 家,經(jīng)營
面積達(dá) 6.5 萬平方米。江西新華連鎖經(jīng)營分公司門店基本對江西省縣級
單位實(shí)現(xiàn)全覆蓋,并且書店所處地理位臵在所屬縣市屬于中心位臵。新華書店省內(nèi)滲透至縣級的營業(yè)門店和門店優(yōu)異的地理位臵,將為公司向
綜合類賣場拓展提供了優(yōu)秀的網(wǎng)點(diǎn)和經(jīng)營環(huán)境。
電視劇業(yè)務(wù)發(fā)展提速 公司曾于 2009 年 12 月簽訂協(xié)議,出資 3000 萬
元持有北京中視精彩 60%的股權(quán),在江西出版集團(tuán)有注資計(jì)劃后,中視
精彩電視劇業(yè)務(wù)明顯提速。中視精彩在獲得中文傳媒資金、經(jīng)營方面的
支持,同時(shí)考慮到中視精彩自身的行業(yè)積累,后續(xù)有望獲得高增長。
盈利預(yù)測和投資評級 我們預(yù)計(jì)公司2011年到2013年的每股凈利潤將
分別是0.72元、0.83 元、1.03 元,對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的市盈率分別為 21.X
倍、18.X 倍、14.X 倍。該盈利預(yù)測沒有考慮集合資金信托投資收益的
兌現(xiàn),預(yù)計(jì)共可額外增厚當(dāng)年EPS 0.24元/股。我們看好公司以出版?zhèn)?
媒業(yè)為主,向優(yōu)勢業(yè)務(wù)縱深拓展的戰(zhàn)略,給予“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示 公司出版業(yè)務(wù)存在受盜版影響的風(fēng)險(xiǎn),并且面臨數(shù)字化的挑
戰(zhàn)。公司向包裝印刷、第三方物流、綜合賣場拓展,存在經(jīng)驗(yàn)不足的風(fēng)
險(xiǎn)........
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