國聯(lián)證券研究報告：中文傳媒-600373-中報低于預期,文化體制改革有望助力后市：事件： 我們于2011年7月4日發(fā)布跟蹤報告，期間公司的股價最高漲 幅接近30%，同期大盤跌幅達到6.12%。但近期公司自8月15 日到現(xiàn)在跌幅已經達到19.5%，同期大盤跌幅為4.41%。 點評： 環(huán)比大幅下滑是主因。我們認為公司此次大跌最主要原因是公司 的中報低于預期，雖然公司中報同比增長 28%,增長速度在出版行 業(yè)屬于前列，僅次于中南傳媒和天舟文化（其中中南傳媒的33%增 長有一部分來自于利息） ，但由于公司二季度的業(yè)績相對于一季度 環(huán)比大幅減少 62%，而相對于中南傳媒和時代出版等，環(huán)比減少 幅度大大高于其他出版企業(yè)，所以業(yè)績環(huán)比的大幅減少我們認為是 此次大幅調整的主要原因。公司業(yè)績環(huán)比大幅下滑，一方面是由于 公司的出版行業(yè)特性，一三季度是開學季，相對二四季度業(yè)績會好 些；但另一方面，我們也要看到公司的中報也已經說明公司的縣級 新華書店免稅通知未下發(fā)，一旦下發(fā)（我們判斷免稅通知的下發(fā)是 個大概率事件） ，我們認為公司的業(yè)績應該是符合市場預期預期的。 10 月的六中全會有望助力出版行業(yè)。今年 10 月舉行的六中全會 將著重討論文化體制改革， 我們分析到時討論電視和影視業(yè)務的可 能性并不會太多，畢竟上述行業(yè)市場需求大，公司盈利情況也比較 優(yōu)良， 相反，對于報業(yè)和出版行業(yè)，由于新媒體和數(shù)字出版的威脅， 行業(yè)的發(fā)展前景并不樂觀，需要政府的政策助力，而作為出版行業(yè) 的龍頭企業(yè)——中文傳媒，有望首先獲益。 投資建議：我們看好公司作為出版龍頭的發(fā)展前景，維持對公司 “推薦”評級，預測公司 2011 年、2012 年和 2013 年的業(yè)績分別 為 0.86 元、1.03元和1.20元，市盈率板塊最低，同時提示投資者 公司的增發(fā)底價為 14.99元，而公司現(xiàn)在的價格就是 14.99元，安 全邊際較高，目標價為21～23元，未來催化劑是三季報超預期。 .......