盾安環(huán)境-002011-可再生能源業(yè)務(wù)超預(yù)期
報(bào)告類型:公司調(diào)研 評(píng) 級(jí):買入 股票代碼:002011 股票名稱:盾安環(huán)境
研究機(jī)構(gòu):中銀國(guó)際 行業(yè)類別:機(jī)械
http://www.rsbowvise.com 2011-12-14 來(lái)源:東方財(cái)富 點(diǎn)擊收藏此報(bào)告
中銀國(guó)際研究報(bào)告:盾安環(huán)境-002011-可再生能源業(yè)務(wù)超預(yù)期:公司的可再生能源利用實(shí)現(xiàn)齊頭并進(jìn),公司分別和武安熱電以及華能泰安
眾泰發(fā)電簽訂協(xié)議, 通過(guò)回收電廠冷凝余熱, 改造后將給武安熱電提供 600
萬(wàn)平方米和給華能泰安眾泰提供至少 800-1,000 萬(wàn)平方米(其中 2012 年投
產(chǎn) 300 萬(wàn)平米)的供熱能力。這是公司介入合同能源管理模式(EPC)的
訂單,與以往簽訂訂單相比,與熱電廠的合作除了單位面積投資額更少、
施工周期更短、熱源質(zhì)量更好外,更重要的是采取與合作方的利潤(rùn)分成模
式,該模式具有很強(qiáng)的可操作性和可復(fù)制性,我們預(yù)計(jì)項(xiàng)目實(shí)施順利的話,
2012 年合同能源管理將有超過(guò) 500 萬(wàn)平方米供熱面積投入使用。我們將公
司目標(biāo)價(jià)格下調(diào)至 13.00元人民幣,維持買入評(píng)級(jí)。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
目前生產(chǎn)銷售的污水源熱泵系統(tǒng)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán), 可以為北方需要
集中供熱地區(qū)通過(guò)處理吸收污水中的熱量直接給小區(qū)和商業(yè)設(shè)施供
熱,公司的產(chǎn)品不僅在能效方面優(yōu)勢(shì)明顯,而且還起到節(jié)能環(huán)保的作
用。
目前公司的污水源熱泵業(yè)務(wù)在太原市、 山西平定縣、 天津臨港工業(yè)區(qū)、
天津?qū)幒涌h、沈陽(yáng)和山東慶云縣等地有所擴(kuò)展,未來(lái)我們認(rèn)為該模式
將可能推廣到其它省市。
我們繼續(xù)看好公司在獲取再生能源訂單上的持續(xù)性, 以武安熱電和華
能的訂單模型將加速公司未來(lái)在可再生能源領(lǐng)域的開(kāi)拓,公司 2011
年新簽的可再生能源訂單面積約 3,000 萬(wàn)平方米,在手訂單總價(jià)值超
過(guò) 32億元人民幣。
總體來(lái)說(shuō),隨著 2011 年以后可再生能源業(yè)務(wù)的帶動(dòng),我們認(rèn)為 2012
年的公司銷售收入將實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
制冷配件的下游主要是空調(diào)主機(jī)生產(chǎn)企業(yè),因此制冷配件與房地產(chǎn)行
業(yè)和宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)性非常高。
估值
由于公司剛做完定向增發(fā)和股權(quán)激勵(lì),因此短期的業(yè)績(jī)有所攤薄,參
考25倍12年預(yù)測(cè)市盈率, 我們將公司目標(biāo)價(jià)格從14.85元下調(diào)至13.00
元人民幣,維持買入評(píng)級(jí)。 .......
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