長(zhǎng)城證券研究報(bào)告：安潔科技-002635-調(diào)研報(bào)告：充分受益于Apple和Ultrabook增長(zhǎng),資源整合能力強(qiáng)：平板電腦和手機(jī)功能件的行業(yè)龍頭。安潔科技是國(guó)內(nèi)專(zhuān)注于消費(fèi)電子 產(chǎn)品的內(nèi)外部功能性器件的龍頭公司，技術(shù)在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，產(chǎn) 品包括粘貼功能器件、絕緣功能器件、屏蔽功能器件、緩沖功能器件、 背光銘牌、觸摸鼠標(biāo)板、視窗防護(hù)屏幾大類(lèi)，主要應(yīng)用于筆記本、平 板電腦、手機(jī)等下游領(lǐng)域，未來(lái)有望切入 Ultrabook 產(chǎn)業(yè)鏈。公司客 戶(hù)包括蘋(píng)果、惠普、摩托羅拉、索尼、華碩、RIM 等國(guó)際一線品牌。 產(chǎn)品和客戶(hù)優(yōu)勢(shì)突出，資源整合能力強(qiáng)。公司實(shí)現(xiàn)了從 PC 到筆記本、 平板電腦、智能手機(jī)產(chǎn)品的成功轉(zhuǎn)型，具備多年的功能件產(chǎn)品研發(fā)、 生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，積累了深厚的客戶(hù)資源。公司自 iPad 推出以來(lái)長(zhǎng)期配合蘋(píng) 果進(jìn)行研發(fā)設(shè)計(jì)，具備豐富的產(chǎn)品經(jīng)驗(yàn)。由于行業(yè)新進(jìn)入者壁壘較高， 同時(shí)公司具備了較強(qiáng)的資源整合能力，供應(yīng)商粘性較高。公司對(duì)于原 材料供應(yīng)商具有較強(qiáng)話語(yǔ)權(quán)，有利于保持穩(wěn)定的盈利空間。 充分受益于 Apple 和 Ultrabook 增長(zhǎng)。在蘋(píng)果功能件產(chǎn)品中，安潔科 技整體約占 20%的比例，其中 iPad 中占比 20-30%，Notebook 占比約 30%，iPhone 占比約 20%，在 New iPad 和 iPad Mini 中公司有望繼續(xù) 保持較高份額。蘋(píng)果 iPad 在 2012 年出貨量預(yù)計(jì)將達(dá)到 6500 萬(wàn)部，比 2011 年的 4800 萬(wàn)部增長(zhǎng) 35%。公司前期一直參與 Intel 的 Ultrabook 產(chǎn)品設(shè)計(jì)方案，得到了 Intel 的大力認(rèn)可，IDC 預(yù)測(cè) 2012 年全球 Ultrabook 銷(xiāo)量將達(dá)到 3000-4000 萬(wàn)臺(tái)。在未來(lái) Ultrabook 的放量啟 動(dòng)中公司有望獲得持續(xù)穩(wěn)定的市場(chǎng)份額。 風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品價(jià)格和毛利率降幅超預(yù)期......