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安潔科技-002635-受益蘋果新品及超級(jí)本、股價(jià)有望再

報(bào)告類型:公司調(diào)研       評(píng) 級(jí):強(qiáng)烈推薦       股票代碼:002635       股票名稱:安潔科技
研究機(jī)構(gòu):中投證券       行業(yè)類別:電子元器件
http://www.rsbowvise.com  2012-6-1  來(lái)源:金融界  點(diǎn)擊收藏此報(bào)告
    中投證券研究報(bào)告:安潔科技-002635-受益蘋果新品及超級(jí)本、股價(jià)有望再上新臺(tái)階:我們分析超級(jí)本將成為功能器件下一個(gè)重要市場(chǎng),公司的增長(zhǎng)能見度相當(dāng)清晰。 投資要點(diǎn):  關(guān)鍵增長(zhǎng)點(diǎn):Apple 新品+Ultrabook。蘋果新品及邦諾平板是可以看得見 的增長(zhǎng)點(diǎn),Ultrabook 已經(jīng)搶占先機(jī)、并是業(yè)績(jī)彈性的最大來(lái)源。目前公司 一半以上的收入都來(lái)自蘋果的平板、手機(jī)和筆記本產(chǎn)品,且參與了除 TV 以外的所有下一世代產(chǎn)品功能器件的研發(fā),我們判斷隨著三季度蘋果新品 的陸續(xù)上市、公司將持續(xù)分享 APPLE 的成長(zhǎng);邦諾 NOOK Tablet 2011 年 大約實(shí)現(xiàn)了 4000 萬(wàn)的收入,2012年有望飯翻倍、達(dá)到 9000萬(wàn)元到 1億元 規(guī)模;此外,公司全面參與了 INTEL Ultrabook 解決方案的前期研發(fā),在超 級(jí)本市場(chǎng)已經(jīng)搶占先機(jī),我們判斷超級(jí)本將是繼智能機(jī)之后全球消費(fèi)電子 市場(chǎng)最重要的增長(zhǎng)動(dòng)力、隨著三季度末四季度初超級(jí)本市場(chǎng)的大規(guī)模啟動(dòng)、 公司有望獲得繼蘋果之后另一個(gè)重要增長(zhǎng)點(diǎn)。  毛利率水平:短期內(nèi)仍將保持穩(wěn)定。2011 年公司綜合毛利率 36%左右,我 們分析短期下行壓力不大。首先功能器件是高度定制產(chǎn)品,而非大規(guī)模標(biāo) 準(zhǔn)化生產(chǎn);此外,蘋果等這些高毛利率客戶注意力都還集中在推出新產(chǎn)品 及搶占市場(chǎng)份額上,還沒有進(jìn)入以 COSTDOWN 為核心的競(jìng)爭(zhēng)階段,供應(yīng) 鏈利潤(rùn)還比較豐厚。我們判斷在未來(lái)一段時(shí)間公司仍有希望躲在強(qiáng)大的上 游(3M、德莎、日東等材料巨頭)和下游(APPLE、intel 超級(jí)本陣營(yíng))之 間,低調(diào)的、幸福的享用屬于自己的那塊“蛋糕”。  核心競(jìng)爭(zhēng)力:高度介入客戶前期研發(fā)。功能器件并非核心部件且上游材料 繁雜,一般終端廠商并不會(huì)投入大量研發(fā)力量,公司一般會(huì)參與客戶前期 研發(fā),從概念設(shè)計(jì)、打樣到改進(jìn)全部流程,這有效提高了客戶粘性,一般 而言產(chǎn)品定型后供應(yīng)商身份也就確立下來(lái);此外,就是在參與方案設(shè)計(jì)時(shí), 公司具有一定的上游材料推薦權(quán),這也強(qiáng)化了和上游原材料廠商的關(guān)系。  維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)格 53.5 元/股。我們預(yù)測(cè)公司 2012-2014 年凈利潤(rùn)分別為 1.79 億、2.57 億、3.57 億(+78%、+43%和+39%),每 股收益 1.49、2.14 和 2.98 元。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)格 53.5 元, 對(duì)應(yīng) 2013 年 25 倍 PE。2012 中期每股收益 0.50-0.63 元(+35~+70%)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、客戶集中度風(fēng)險(xiǎn)、毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)、募投項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn) ......

安潔科技-002635-受益蘋果新品及超級(jí)本、股價(jià)有望再上新臺(tái)階
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