國信證券研究報(bào)告：水利板塊重大事件點(diǎn)評：告別政策真空，迎來具體落實(shí)-：[Table_Summary] 近期自然災(zāi)害頻發(fā)、尤其是長江中下游大面積的旱災(zāi)以及快速的由旱轉(zhuǎn)澇引發(fā)了市場對水利的再次關(guān)注，而關(guān)于三峽大 壩的爭論所引發(fā)的討論熱潮也將新中國的水利建設(shè)再次推向風(fēng)口浪尖，在一號文件下發(fā)近半年后，各地方在落實(shí)一號文 件時(shí)所面臨的問題也逐漸顯現(xiàn)，我們將就這些問題與投資者探討我們的一些看法。 ? “洪澇災(zāi)害仍是中華民族的心腹大患” 。今年以來，我國長江中下游地區(qū)遭遇嚴(yán)重旱情。據(jù)國家防汛抗旱指揮部資 料顯示，年初以來，長江中下游地區(qū)降水與多年同期相比減少4-6成，為1961年以來同期最少年份。其中安徽、江蘇、 湖北、湖南、江西、浙江、上海平均降水量為 1954 年以來同期最少。而步入 6 月汛期以后，連續(xù)的強(qiáng)降水使得部分地 區(qū)快速由旱轉(zhuǎn)澇。水旱災(zāi)害仍是中華民族的心腹大患，我們在前期的多篇水利報(bào)告中曾多次提到，盡管造成自然災(zāi)害頻 發(fā)的原因眾說紛紜，無論是氣候變暖說還是太陽黑子說都直指一個(gè)結(jié)論：未來自然災(zāi)害、極端氣候頻發(fā)仍將在較長時(shí)期 內(nèi)持續(xù)。中國在水資源時(shí)空分布不均的背景下，受極端天氣影響將尤為突出，而每一次自然災(zāi)害的發(fā)生都會突顯中國水 利建設(shè)的不足以及水利建設(shè)的重要性。 ? 政策有望告別真空。自中央一號文件以來，水利建設(shè)在中央層面一度進(jìn)入政策真空期，我們認(rèn)為，近半年的政策真 空主要是為后續(xù)政策的出臺做足準(zhǔn)備，一方面，一號文件發(fā)布后，地方政府出臺適合當(dāng)?shù)厮�情的綱領(lǐng)性文件仍需要時(shí)間， 全國31個(gè)省、市、自治區(qū)中截止目前有27個(gè)以黨委、政府名義制定出臺了貫徹落實(shí)中央一號文件的實(shí)施意見或綜合性 政策文件，仍有 4 個(gè)省沒有相應(yīng)文件出臺；另一個(gè)方面，一號文件作為綱領(lǐng)性文件出臺后，后續(xù)的政策主要是配套的具 體實(shí)施細(xì)則，但是由于一號文件是新中國成立以來中央出臺的第一個(gè)水利綜合性政策文件，對于未來較長時(shí)期的水利建 設(shè)工作都有指導(dǎo)意義，因此在落實(shí)具體實(shí)施細(xì)則的時(shí)候，需要調(diào)研、論證及試點(diǎn)，2011年3月18日，第一次全國水利 普查正式拉開帷幕，目的就是要全面查清中國江河湖泊基本情況，準(zhǔn)確掌握水資源開發(fā)、利用、保護(hù)和水利能力建設(shè)狀 況，建立起國家基礎(chǔ)水信息平臺。 鑒于當(dāng)前災(zāi)情不斷，我們判斷半年的政策真空期有望告一段落，主要理由在于，首先前期關(guān)于三峽大壩建設(shè)的爭論熱潮 將中國建國以來的水利建設(shè)（尤其是大型水利樞紐工程）推上了風(fēng)口浪尖，在當(dāng)前災(zāi)情突出、水利建設(shè)滯后明顯、水利 建設(shè)經(jīng)過多年“冷遇”艱難成為國家投資重點(diǎn)的背景下，有必要出臺相關(guān)政策以正視聽，讓社會輿論重回有利于水利建 設(shè)的局面。 其次，2011年作為水利大建設(shè)的元年時(shí)間已經(jīng)過半，各地方在進(jìn)行水利建設(shè)時(shí)，已經(jīng)開始出現(xiàn)問題，水利建設(shè)資金仍然 是問題的焦點(diǎn)，具體來看，又分為兩個(gè)層面，一是配套資金不到位，二是資金的統(tǒng)籌使用問題。我們判斷，針對這些問 題，未來中央層面有望出臺政策細(xì)化水利建設(shè)資金來源和落實(shí)情況，只有從中央層面出臺具體政策，地方政府才會跟進(jìn)落實(shí)。而水利部與中宣部從6月24號推出的“踐行中央一號文件”采訪活動也可以視為通過媒體向地方政府施加壓力的 手段。 ? 多渠道解決資金來源仍是工作重點(diǎn)。我們判斷，針對這些問題，未來中央層面將出臺政策細(xì)化水利建設(shè)資金來源和 落實(shí)情況，我們認(rèn)為未來水利建設(shè)資金來源除了加大財(cái)政投入外，另外還有四個(gè)渠道將作為資金來源將重點(diǎn)受到政策支 持，分別是 “撥錢”、“收錢”、“借錢”、“吸錢”。 “撥錢”是指劃撥土地出讓金10%收益于用農(nóng)田水利的具體落實(shí)政策， “收錢”就是水資源費(fèi)征收的加強(qiáng)，包括征收標(biāo)準(zhǔn)提高和征收范圍的擴(kuò)大， “借錢”是指金融扶持，主要靠增加金融貸款、 提供財(cái)政貼息以及地方政府通過水費(fèi)、水電、水利建設(shè)基金等未來收益權(quán)的質(zhì)押獲得貸款，而“吸錢”則是指引入社會 資金，可采用水利投融資平臺的上市融資、經(jīng)營性水利項(xiàng)目的市場化融資等方式實(shí)現(xiàn)。我們認(rèn)為當(dāng)前投資者不必過度關(guān) 注土地出讓金不足的問題，土地出讓金只是水利建設(shè)資金來源的一個(gè)部分，我們認(rèn)為上述四項(xiàng)融資渠道都將一一得到落 實(shí)，從而保證“一號文”的順利實(shí)施。 ? 上市公司受益情況。由于從政策制定到具體的落實(shí)有較長一段時(shí)間的滯后期，我們認(rèn)為區(qū)域性公司受益將先于全國 性公司，主要原因是區(qū)域性公司主要承接中小型水利建設(shè)項(xiàng)目，項(xiàng)目的前期研究工作相對簡單，資金來源容易落實(shí)，因 此能夠更快開工，而全國性企業(yè)主要承接大型項(xiàng)目，項(xiàng)目前期工作非常復(fù)雜，項(xiàng)目論證要經(jīng)過較長時(shí)間，我們了解的情 況是一批新建大型樞紐工程目前仍處在前期階段，體現(xiàn)到建筑企業(yè)的合同上，我們預(yù)計(jì)至少要到年底。 ? 維持“推薦”投資評級。我們?nèi)匀豢春梦磥硭�利建設(shè)較長時(shí)期的快速發(fā)展，我們認(rèn)為當(dāng)前水利建設(shè)已進(jìn)入政策的具 體落實(shí)階段，維持水利建設(shè)子板塊的“推薦”評級，建筑行業(yè)我們?nèi)匀煌扑]葛洲壩、粵水電和安徽水利，另外，從產(chǎn)業(yè) 鏈的角度，我們建議可關(guān)注管材和水泵相關(guān)上市公司，考慮到對水利項(xiàng)目重建設(shè)輕管理的狀況在“十二五”期間將大幅 改善，水利的信息化建設(shè)在“十二五”期間會成為水利工作的一大重點(diǎn)，相關(guān)上市公司也有可能受益.......