東方證券研究報(bào)告：中金黃金-600489-借助集團(tuán)，實(shí)現(xiàn)騰飛：事件1：日前中國(guó)黃金集團(tuán)公司召開2011 年度工作會(huì)議稱，該集團(tuán)2011年 全年新增黃金資源儲(chǔ)量 215 噸、銅 37 萬(wàn)噸、鉬 58 萬(wàn)噸。目前集團(tuán)黃金保有 資源總量已達(dá) 1384 噸，占全國(guó)已探明黃金資源量的 1/5，穩(wěn)居全國(guó)第一。目 前其他品種礦產(chǎn)資源保有儲(chǔ)量為：銅990 萬(wàn)噸、鉬201 萬(wàn)噸、銀8790 噸、鉛 鋅57萬(wàn)噸、鎢 37萬(wàn)噸。 事件 2: 國(guó)際貨幣基金組織(IMF)近日稱，11 月份多個(gè)國(guó)家提高黃金儲(chǔ)備. 據(jù)披露，當(dāng)月土耳其大幅增持41.3噸黃金儲(chǔ)備；俄羅斯增加2.5噸；塔吉克 斯坦增加0.3 噸。 研究結(jié)論：  借助集團(tuán)力量，公司“十一五”已實(shí)現(xiàn)騰飛。過(guò)去5年，集團(tuán)恪守承諾， 持續(xù)注入成熟金礦， 助上市公司實(shí)現(xiàn)騰飛。 2006-2010年， 股份公司收入、 歸屬于母公司凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為 37%和 76%；黃金儲(chǔ)量自 2006 年的 58.7噸增至2010年底463.8 噸， 復(fù)合增長(zhǎng)率68%； 公司自產(chǎn)金礦自2006 年的4.63噸增至2010年19.7噸，復(fù)合增長(zhǎng)率44%。2011 年公司繼續(xù)奏 響高增長(zhǎng)號(hào)角。今年前三季度收入和凈利潤(rùn)同比繼續(xù)大幅增長(zhǎng) 32%和 82%。儲(chǔ)量和產(chǎn)量方面，隨著 11 年對(duì)嵩縣金牛、河北東梁、江西金山礦 定向增發(fā)的完成，我們預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量將突破22噸，儲(chǔ)量接近600噸。  期待集團(tuán)資產(chǎn)進(jìn)一步整合。當(dāng)前中金集團(tuán)黃金儲(chǔ)量接近1400噸，排名全 國(guó)第一，自產(chǎn)金礦去年32噸，也為全國(guó)第一。我們估算，當(dāng)前扣除中金 黃金以及中金國(guó)際現(xiàn)有儲(chǔ)量和產(chǎn)量外，集團(tuán)還有約500 噸黃金儲(chǔ)量，5 噸 自產(chǎn)金礦產(chǎn)量，待未來(lái)權(quán)屬、資質(zhì)理清后，可供注入。此外，集團(tuán)規(guī)劃顯 示十二五末，集團(tuán)將擁有黃金儲(chǔ)量達(dá)1800 噸以上。鑒于公司是中金黃金 集團(tuán)境內(nèi)黃金資源開發(fā)業(yè)務(wù)整合和展的唯一平臺(tái)， 我們認(rèn)為公司 “十二五” 快速發(fā)展可期。  我們對(duì)未來(lái)黃金價(jià)格樂(lè)觀，主要原因有：（1）全球?qū)捤韶泿耪�策，低�? 義利率和實(shí)際利率驅(qū)動(dòng)投資需求高漲；（2）歐美債務(wù)危機(jī)惡化，引發(fā)市 場(chǎng)對(duì)國(guó)際貨幣體系的擔(dān)憂，引發(fā)避險(xiǎn)需求增加；（3）地緣政治危機(jī)等。 我們預(yù)計(jì)未來(lái)2年上述驅(qū)動(dòng)因素依然存在， 黃金市場(chǎng)的兩大推動(dòng)力——民 間投資需求和央行增加黃金儲(chǔ)備需求的增長(zhǎng)，有望繼續(xù)推高黃金價(jià)格，并 支撐黃金高位運(yùn)行。  盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)。2011 年國(guó)內(nèi)黃金均價(jià)上漲 22%，公司前三季凈利 增速82%，預(yù)計(jì)全年凈利增速達(dá)70%，但公司股價(jià)全年下跌43%，當(dāng)前 股價(jià)對(duì)應(yīng)11年 TTM估值不到20倍， 較11年公司定向增發(fā)價(jià)24.97元低 29%，之前高估值壓力得到極大消化。按照 2011-13 年國(guó)際黃金均價(jià) 1575/1720/1720美元/盎司，我們測(cè)算2011-13年EPS為0.97、1.09、 1.16 元。鑒于公司未來(lái) 5 年仍處快速增長(zhǎng)期，產(chǎn)量和儲(chǔ)量增加迅速，維 持公司買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)27 元，對(duì)應(yīng)2012 年P(guān)E 25倍。 .......