長城證券研究報告：東方電熱-300217-一季報點評：行業(yè)低谷逐步走出,增長動力依舊充足：業(yè)績概況：公司 2012年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.56億元，同比下降 7.37%，實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤 3279 萬元，同比增長14.08%，每股收益 0.365 元。年報中預(yù)計 2012年一季度凈利潤 2874.46 萬元-3161.91 萬元，同比增長 0%-10%，業(yè)績略超預(yù)期。 前高后低與前低后高：營業(yè)收入小幅下滑，主要源于去年一季度空調(diào)電加熱器收入的高基數(shù)。從空調(diào)行業(yè)數(shù)據(jù)來看，2011 年上半年產(chǎn)銷火爆，下半年開始大幅下滑，2011 年一月的空調(diào)生產(chǎn)數(shù)據(jù)幾乎兩年內(nèi)最低，不過之后開始逐月改善。隨著空調(diào)旺季逐步到來，我們預(yù)計今年空調(diào)行業(yè)將呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢，而公司收入占比最高的空調(diào)用電加熱器產(chǎn)品的銷售形勢也將與空調(diào)行業(yè)相似。 毛利率平穩(wěn)，費用率小降：公司一季度綜合毛利率 30.58%，與 2011 年全年的毛利率 30.37%基本持平。費用方面，銷售費用率小幅下降 0.6 個百分點，管理費用比去年略降，由于利息增加及借款減少，利息費用大幅下降，報告期內(nèi)財務(wù)費用為-811萬元。 應(yīng)收小幅上升、在手現(xiàn)金充裕：應(yīng)收賬款比期初上升34.15%，主要是報告期內(nèi)工業(yè)電加熱器銷量增加，賬期稍長。應(yīng)收票據(jù)大幅減少 8000 多萬，存貨小幅下降，應(yīng)付變化不大。公司在手現(xiàn)金仍有 5 億左右，較為充裕，也能夠為公司進行戰(zhàn)略上的收購擴張?zhí)峁┍Ｕ?.....