廈門鎢業(yè)-600549-做強硬質(zhì)合金,做大能源新材料
報告類型:公司調(diào)研 評 級:增持 股票代碼:600549 股票名稱:廈門鎢業(yè)
研究機構(gòu):海通證券 行業(yè)類別:有色金屬
http://www.rsbowvise.com 2012-5-29 來源:金融界 點擊收藏此報告
海通證券研究報告:廈門鎢業(yè)-600549-做強硬質(zhì)合金,做大能源新材料: 鎢鉬制品和能源新材料是公司重點發(fā)展方向。廈門鎢業(yè)是國內(nèi)最大的 APT、氧化
鎢、鎢粉、碳化鎢粉生產(chǎn)商和出口商,擁有合計折合 APT產(chǎn)能 22000噸、硬質(zhì)合
金產(chǎn)能 2000 噸;作為能源新材料行業(yè)新入者,公司稀土永磁材料產(chǎn)能 3000 噸,
儲氫材料 5000噸,三元材料規(guī)劃產(chǎn)能 5000噸。2011年由于房地產(chǎn)業(yè)務(wù)集中確認
收入,鎢鉬和能源新材料板塊合計毛利占比 63%。
硬質(zhì)合金深加工市場保持高增速。隨著我國高端制造等相關(guān)產(chǎn)業(yè)技術(shù)引進和升級,
相配套的硬質(zhì)合金深加工產(chǎn)品需求和發(fā)展得到了極大的提升。 2005-2011年我國硬
質(zhì)合金深加工產(chǎn)量年均增速 26.78%,遠高于硬質(zhì)合金整體 6.62%的增長,其占比
也從 11%大幅提升到 35%?梢灶A見,未來硬質(zhì)合金深加工產(chǎn)品仍能保持快速增
長。
能源新材料借力節(jié)能減排快速發(fā)展。 釹鐵硼永磁材料主要應(yīng)用于新能源和節(jié)能環(huán)保
等高端應(yīng)用市場,在低碳經(jīng)濟的發(fā)展趨勢下,預計未來5年全球釹鐵硼行業(yè)仍將保
持 15%的年均增速,而我國有望保持 20%以上的高增長;稀土熒光燈是當前應(yīng)用
技術(shù)最成熟的環(huán)保節(jié)能照明產(chǎn)品,在國家節(jié)能減排戰(zhàn)略推動下,取代白熾燈發(fā)展趨
勢不可逆轉(zhuǎn);稀土儲氫材料的主要應(yīng)用領(lǐng)域鎳氫電池憑借其優(yōu)于鋰電的安全性,預
計 5-10年里仍占據(jù)混合動力汽車主要市場。
公司雙管齊下,發(fā)展?jié)摿薮。鎢和稀土是我國的優(yōu)勢資源,公司充分利用自身資
源優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢構(gòu)建了兩條完整的產(chǎn)業(yè)鏈,綜合競爭能力不斷提升。鎢方面,公
司從鎢礦山入手,憑借其豐厚的利潤大力扶持深加工,快速成長為硬質(zhì)合金國內(nèi)龍
頭;稀土方面,公司以深加工為突破口,全面布局稀土三大應(yīng)用領(lǐng)域,以深加工控
制上游稀土資源。
盈利預測與投資建議。我們結(jié)合公司在建產(chǎn)能投放計劃,預測公司 2012-2014 年
EPS 分別為 1.18 元、1.61 元和 1.74 元。參照可比公司估值,并且考慮到公司行
業(yè)龍頭地位、高成長性,以及諸多超預期因素,我們首次給予公司“增持”的投資
評級,對應(yīng) 2013年 30倍PE,目標價 48.30元。
風險提示。 主要原材料價格波動風險;政策風險;在建項目投產(chǎn)進度不達預期風險;
宏觀經(jīng)濟增長存在不確定性......
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