華泰聯(lián)合證券研究報告：廈門鎢業(yè)-600549-大湖塘鎢礦勘探最新進展點評：y 點評： y 我們已在 2012-2-22 報告《有望再振資源之翼》中，對這一大湖塘鎢礦資 源的探明儲量，資源價值，歸屬權(quán)，與廈門鎢業(yè)九江項目的關(guān)聯(lián)關(guān)系做了 詳盡分析（參見正文） ， “如這一‘全球已探明最大鎢礦’的資源量屬實， 公司九江項目的資源保障料將相當充足。其對廈門鎢業(yè)的實際業(yè)績貢獻， 將視公司與該鎢礦實際控制人廈門三虹的進一步合作方式而定。 ” y 國土資源部最新報道，除驗證我們之前判斷之外，透露出以下重要更新： y 1） 、大湖塘鎢礦資源儲量在 106 萬噸已探明儲量之外，仍有望大幅提升。 “大湖塘地區(qū)整合后的兩個采礦權(quán)（南區(qū)和北區(qū)）面積為 10.92平方公里， 本次工作面積不到礦業(yè)權(quán)面積的三分之一，可做地質(zhì)工作面積尚有三分之 二；目前許多厚大礦體沒有封底，而且從本區(qū)礦化趨勢來講，深部礦化不 會比淺部差；現(xiàn)在工作地段，還有邊緣沒有封邊，有待開展進一步工作。 大湖塘礦區(qū)及外圍找礦前景美好，再找一個大湖塘鎢礦是完全可能的。 ” y 2)、大湖塘鎢礦已頒采礦證對應(yīng)儲量修正工作獲批或?qū)⑹谴蟾怕适录�，�? 礦山進入建設(shè)開采階段，為廈門鎢業(yè)公司九江項目提供資源保障將隨之順 利進行。 y 贛州鎢協(xié) 06.05 公布 6 月黑鎢精礦 65%指導(dǎo)價 12.8 萬元/噸，五礦公布 6 月黑鎢精礦 65%13萬元/噸，較 06.0512.6萬元/噸市場現(xiàn)貨價格有顯著提y 升，意在穩(wěn)定價格，也表明對后市展望趨于樂觀，鎢精礦現(xiàn)貨價格有望隨之同步 反彈。 y 資源、技術(shù)比翼雙飛。公司自加工型企業(yè)向貫穿整條產(chǎn)業(yè)鏈的綜合礦業(yè)公司的華 麗轉(zhuǎn)身正在穩(wěn)步推進。雖然公司在 2012 年的經(jīng)營仍將面對需求不振的挑戰(zhàn)，但 我們認為，廈門鎢業(yè)對中國獨有的中重稀土資源和鎢資源的吸收合并的進程，應(yīng) 給予足夠的重視，而公司在鎢與稀土下游深加工行業(yè)的布局可望錦上添花。資源 的稀缺性決定了廈門鎢業(yè)資源儲量的長期增值空間， 我們維持公司 11-13年 EPS 分別為 1.50、1.40、1.79元，維持“增持”評級。 y 風(fēng)險提示：資源的收購進展與資源的實際儲量具有不確定性，我們將依據(jù)公司的 信息披露相應(yīng)調(diào)整我們的資源估值，及預(yù)測對公司盈利的實際影響......