華泰聯(lián)合證券研究報告：研究報告：2012年第21周行業(yè)配置周報：行業(yè)盈利中的量、價先行滯后關(guān)系：我們對影響行業(yè)盈利的毛利率和銷售收入進(jìn)行了分析， 發(fā)現(xiàn)上游資源行業(yè)的毛利率領(lǐng) 先于行業(yè)盈利變化，銷售收入滯后于盈利變化；中游制造行業(yè)的毛利率與收入都和行 業(yè)盈利同步變化； 下游消費行業(yè)的銷售收入與行業(yè)盈利同步， 毛利率滯后于行業(yè)盈利。 我們將在后續(xù)報告建立對上游、中游的毛利監(jiān)控以及對于下游的銷量監(jiān)控體系。 行業(yè)盈利中的量、價先行滯后關(guān)系 上游資源行業(yè)（煤炭、有色）的價（毛利率）領(lǐng)先于量（銷售收入）變化；中游制造 行業(yè)（鋼鐵、化工、建材、機械等）的量、價基本同步變化；下游消費行業(yè)（食品飲 料、醫(yī)藥、商貿(mào)、紡織服裝等）的價滯后于量。 上游資源行業(yè)的銷售收入滯后于盈利變化；中游制造行業(yè)的收入和行業(yè)盈利同步變 化；下游消費行業(yè)的銷售收入與行業(yè)盈利也基本同步。 上游資源行業(yè)的毛利率領(lǐng)先于行業(yè)盈利變化； 中游制造行業(yè)的毛利率和行業(yè)盈利基本 同步變化；下游消費行業(yè)的毛利率滯后于行業(yè)盈利。 基本面景氣跟蹤：商品價格繼續(xù)下跌，庫存反彈 上周煤炭、原油價格小幅下跌，煤炭港口庫存大幅上升表明下游需求較弱。有色金屬 價格繼續(xù)回落，銅庫存小幅上升。水泥價格低位調(diào)整，玻璃景氣開始好轉(zhuǎn)；化工品價 格大幅下跌。房地產(chǎn)一線城市的成交面積環(huán)比好轉(zhuǎn)。上周豬肉價格繼續(xù)回落，玉米價 格大幅下跌 8.5%。義烏小商品指數(shù)中的出口價格指數(shù)大幅下跌。 市場面情緒：下游消費行業(yè)盈利上調(diào) 經(jīng)過前期賣方全面下調(diào)盈利預(yù)測之后，本周盈利預(yù)測出現(xiàn)分化，上游煤炭盈利增速大 幅下調(diào)，有色小幅上調(diào)；中游化工、機械行業(yè)盈利預(yù)測大幅下調(diào)；下游可選消費中家 電、汽車、地產(chǎn)持平；下游日常消費中食品飲料、醫(yī)藥生物、紡織服裝盈利增速上調(diào)......