華泰聯(lián)合證券研究報(bào)告：林州重機(jī)-002535-上半年業(yè)績(jī)略低于預(yù)期,靜待下半年新產(chǎn)品發(fā)力：事件：近期，我們實(shí)地調(diào)研了林州重機(jī)，就公司募投項(xiàng)目進(jìn)展，新產(chǎn)品進(jìn) 展以及未來(lái)發(fā)展等情況與公司高管進(jìn)行了交流。 2012 年上半年業(yè)績(jī)預(yù)增 30%-50%，略低于預(yù)期。根據(jù)公司股權(quán)激勵(lì)的行 權(quán)條件，全年要實(shí)現(xiàn) 66.7%增長(zhǎng)，除去季節(jié)性影響，我們認(rèn)為上半年的業(yè) 績(jī)略低于預(yù)期。其主要原因有三：1）高端液壓支架募投項(xiàng)目產(chǎn)能基本上要 在下半年釋放，為上半年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)較��；2）新產(chǎn)品推進(jìn)低于預(yù)期，掘進(jìn)機(jī) 去年下半年開始銷售，今年上半年銷售較為平淡，采煤機(jī) 5個(gè)系列 11個(gè)型 號(hào)的樣機(jī)已出樣，等待煤安認(rèn)證，預(yù)計(jì)采煤機(jī)有望在 2012 年 8 月份獲得 煤安認(rèn)證，屆時(shí)才可以對(duì)外銷售，我們認(rèn)為其銷售收入也只能在今年 4 季 度獲得確認(rèn)；3）鑒于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，戰(zhàn)略客戶龍煤的銷售低于預(yù)期。 積極推進(jìn)成套化。成套化是中國(guó)煤機(jī)企業(yè)發(fā)展的方向，但是受國(guó)有煤礦企 業(yè)內(nèi)部體制的局限，推進(jìn)速度較慢。公司已初具“三機(jī)一架”的成套化能 力，未來(lái)的重點(diǎn)將是從民營(yíng)煤礦企業(yè)開始突破，逐步發(fā)展成套化，為煤炭 企業(yè)提供一站式采掘解決方案。 大客戶發(fā)展戰(zhàn)略與直銷齊頭并進(jìn)。 大客戶發(fā)展是林州重機(jī)重要的發(fā)展戰(zhàn)略， 經(jīng)過(guò)過(guò)去幾年的發(fā)展，已與龍煤、遼寧鐵法、西安重裝以及平煤神馬簽訂 了戰(zhàn)略合作協(xié)議，目前正在洽談的有 2-3 家，未來(lái)將形成 5-8 家戰(zhàn)略合作 客戶；同時(shí)，公司開始積極擴(kuò)大直銷，將全國(guó)劃分為 9 大銷售區(qū)域，采用 銷售承包制，充分調(diào)動(dòng)銷售積極性。 電液控是未來(lái)發(fā)展方向。液壓支架采用電液控系統(tǒng)的比重將逐步增加，成 為未來(lái)發(fā)展的方向。截止目前為止，公司銷售 11 套液壓支架，其中有 4 套安裝電液控，但是這些電液控都是客戶指定用國(guó)外的品牌，這一趨勢(shì)將 為國(guó)內(nèi)企業(yè)實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代成為可能。目前國(guó)內(nèi)能夠生產(chǎn)電液控的有林州重 機(jī)、天地科技和鄭煤機(jī)。 維持“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司 2012-2014年 EPS分別為 0.73元、1.10元 和 1.38元，對(duì)應(yīng)的 PE為16.52X、10.99X和 8.77X，維持“買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；募投項(xiàng)目建設(shè)低于預(yù)期；新產(chǎn)品市場(chǎng)開 拓受阻；戰(zhàn)略客戶流失風(fēng)險(xiǎn)......