光大證券研究報(bào)告：林州重機(jī)-002535-高速增長(zhǎng)期已至　四季度業(yè)績(jī)將更好：公司發(fā)布三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)全面攤薄后每股收益 0.26元 公司公布三季報(bào)，2011 年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 7.06 億元，同比增長(zhǎng) 10.56%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市股東的凈利潤(rùn) 1.07 億元，同比增長(zhǎng) 35.71%；實(shí) 現(xiàn)基本每股收益 0.37 元，全面攤薄后每股收益 0.26 元，符合預(yù)期。 大客戶開(kāi)拓成效顯著，新產(chǎn)品提升盈利能力 公司大客戶戰(zhàn)略成效顯著，今年成功開(kāi)拓了陜煤、鐵法等大客戶，今后 有可能開(kāi)拓河南煤化工、神華等新客戶。預(yù)計(jì)公司今年支架產(chǎn)品收入大約 7 億，刮板機(jī)收入翻倍增長(zhǎng)至 2億左右。新產(chǎn)品掘進(jìn)機(jī)下半年開(kāi)始銷售，預(yù)計(jì) 銷量 50臺(tái)，1.5億收入，40%左右毛利率。采煤機(jī)和煤礦救生艙研發(fā)進(jìn)展順 利，預(yù)計(jì)明年拿到安標(biāo)并實(shí)現(xiàn)銷售，毛利率 40%左右，進(jìn)一步提升公司未來(lái) 盈利能力。 股權(quán)激勵(lì)為公司高速增長(zhǎng)提供堅(jiān)實(shí)動(dòng)力 公司的股權(quán)激勵(lì)方案已獲證監(jiān)會(huì)和股東大會(huì)通過(guò)。激勵(lì)方案條件較高， 要求公司 2011 年、 12年、 13年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤(rùn)分別不低于 1.8億、 3億和 4.5億元；每年的加權(quán)平均 ROE 不低于 8%。 我們認(rèn)為，公司的行權(quán)條件對(duì)應(yīng)保底凈利潤(rùn)增幅分別為 11年 65.85%、 12年 66.67%、13年 50%。11、12、13年 EPS底線分別為 0.44 元、0.74 元和 1.10 元。嚴(yán)格的行權(quán)條件為公司未來(lái)的高速成長(zhǎng)打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。 研發(fā)獎(jiǎng)勵(lì)和稅收優(yōu)惠進(jìn)一步提升凈利潤(rùn) 公司是當(dāng)?shù)孛餍瞧髽I(yè)，政府扶持力度明顯。公司前三季度營(yíng)業(yè)外收入大 幅增長(zhǎng) 4400%至 1293 萬(wàn)元，主要來(lái)源為政府研發(fā)支持資金。此外公司四季 度有望獲批高新技術(shù)企業(yè)，全年有望享受 15%的優(yōu)惠所得稅率，我們預(yù)計(jì)這 將為公司帶來(lái) 2000 多萬(wàn)元的凈利潤(rùn)提升。 預(yù)計(jì) 2011-2013 年 EPS 0.47、0.85、1.15 元， “買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 四季度是公司收入確認(rèn)的高峰，加之公司若獲批高新技術(shù)企業(yè)后，前三 季度多余稅款將在四季度退還，因此四季度將是公司利潤(rùn)的高點(diǎn)。我們看好 公司掘進(jìn)機(jī)、采煤機(jī)、救生艙、電液控制系統(tǒng)等新產(chǎn)品的增長(zhǎng)前景，以及新 大客戶的拓展能力。預(yù)計(jì)公司 2011 -2013 年 EPS 0.47、0.85、1.15 元，目 標(biāo)價(jià) 20元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 .......