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雙匯發(fā)展-000895-成本下降和旺季臨近拉動(dòng)業(yè)績回升

報(bào)告類型:公司調(diào)研       評 級:強(qiáng)烈推薦       股票代碼:000895       股票名稱:雙匯發(fā)展
研究機(jī)構(gòu):中投證券       行業(yè)類別:食品行業(yè)
http://www.rsbowvise.com  2012-6-4  來源:金融界  點(diǎn)擊收藏此報(bào)告
    中投證券研究報(bào)告:雙匯發(fā)展-000895-成本下降和旺季臨近拉動(dòng)業(yè)績回升:6月 1日我們參加了雙匯發(fā)展的股東大會(huì),行業(yè)整體需求疲軟使得目前銷量和公司 計(jì)劃還有一定差距,但伴隨豬價(jià)持續(xù)回落、終端開拓和旺季臨近,業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。  隨著終端市場開拓和豬價(jià)持續(xù)回落,屠宰量有望擺脫產(chǎn)能利用率較低的局面。冷鮮 肉行業(yè)整體需求疲軟和進(jìn)口豬價(jià)偏低造成國內(nèi)豬價(jià)持續(xù)回落,公司屠宰量近幾個(gè)月 并無明顯上升,但在減少內(nèi)部肉制品原料供應(yīng)的同時(shí),對外市場銷售的量在增長; 產(chǎn)能利用率偏低和售價(jià)受抑制造成頭均利潤在 40-50元波動(dòng),屠宰量和利潤雖相比 公司計(jì)劃仍有差距,但公司會(huì)繼續(xù)加大終端市場的開拓,尤其是農(nóng)貿(mào)市場,豬價(jià)持 續(xù)回落也會(huì)對銷量也起到拉動(dòng)作用,產(chǎn)能利用率上升后單位成本將大幅下降。  隨著旺季臨近和成本回落,肉制品的銷量和利潤較前期有明顯回升。4月前有去年 春節(jié)滯銷產(chǎn)品的退貨造成肉制品銷量較低,但 7-10月的消費(fèi)旺季已經(jīng)臨近,5月開 始肉制品銷量已經(jīng)達(dá)到較高水平;受益于豬價(jià)持續(xù)回落和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,單噸利潤 也較前期明顯提升 300-400 元/噸,隨著旺季到來和豬價(jià)繼續(xù)降低,銷量和利潤還 會(huì)繼續(xù)提升。同時(shí)公司加大新品開發(fā)力度,現(xiàn)在有 60 多個(gè)產(chǎn)品在設(shè)計(jì),會(huì)引入地 方風(fēng)味,例如東北紅腸等,向純低溫高端產(chǎn)品、家庭速凍食品、酒店高檔消費(fèi)轉(zhuǎn)換。  預(yù)計(jì)豬價(jià) 6-9月小幅反彈后到今年四季度和明年一季度降至低點(diǎn) 12元/公斤左右。 最近生豬價(jià)格已經(jīng)降至 13.7元/公斤,國外進(jìn)口的脫皮肉(去掉內(nèi)臟)在 11-12元/ 公斤左右,比國內(nèi)低 6-7塊,國內(nèi)外價(jià)差大抑制了國內(nèi)豬肉價(jià)格,預(yù)計(jì)往后還會(huì)繼 續(xù)下跌,由于今年 6-9月生豬出欄量較小,可能會(huì)出現(xiàn)反彈,但全年來看還會(huì)再下 降,預(yù)計(jì)到明年 4、5月的生豬出欄旺季價(jià)格將達(dá)到底部。  資產(chǎn)重組的審批階段已經(jīng)全部結(jié)束,公司會(huì)盡快做資產(chǎn)交割,如果 6月底之前能完 成,中報(bào)即可并表。  我們認(rèn)為市場現(xiàn)在對公司的預(yù)期過于悲觀,一般上半年相對較淡,收入占比 45%, 下半年占比 55%。假設(shè)全年屠宰 1400 萬頭,頭均利潤 40 元,肉制品 185 萬噸, 單噸利潤 1400元,加上化工包裝,維持 2012-2013年 EPS分別為 3.00,3.88的 盈利預(yù)測,給予今年 25倍 PE,目標(biāo)價(jià) 75,維持強(qiáng)烈推薦......

雙匯發(fā)展-000895-成本下降和旺季臨近拉動(dòng)業(yè)績回升
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