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建研集團(tuán)-002398-減水劑業(yè)務(wù)異地擴(kuò)張致公司收入規(guī)模

報告類型:公司調(diào)研       評 級:同步大市       股票代碼:002398       股票名稱:建研集團(tuán)
研究機(jī)構(gòu):中投證券       行業(yè)類別:建材
http://www.rsbowvise.com  2012-1-31  來源:全景網(wǎng)絡(luò)  點擊收藏此報告
    中投證券研究報告:建研集團(tuán)-002398-減水劑業(yè)務(wù)異地擴(kuò)張致公司收入規(guī)模:投資要點: 減水劑業(yè)務(wù)的異地擴(kuò)張及三代占比提升致公司收入規(guī)模、銷售毛利率齊升,是利潤 大幅增長的主因。公司三大主營業(yè)務(wù)技術(shù)服務(wù)、混凝土和減水劑預(yù)計分別增長 20%、 10%和 110%。減水劑收入的大幅提升將使得公司 11 年的銷售收入達(dá) 10 億左右的規(guī) 模,較 10年幾乎翻番。與此同時,減水劑收入中毛利較高的三代收入占比由 10年 的 20%大幅提升至 11年的 46%,加之混凝土扭虧為盈,雖然技術(shù)服務(wù)由于異地擴(kuò)張 致毛利率小幅下降,公司 11年的銷售毛利率仍較 10年提升 3個百分點左右。因此 減水劑業(yè)務(wù)的快速異地擴(kuò)張是公司 11年度利潤大幅增長的主因。 減水劑業(yè)務(wù)重點布局西部利于公司規(guī)避地產(chǎn)調(diào)控風(fēng)險,12 年減水劑業(yè)務(wù)仍 將較快增長。 公司在本部之外的減水劑業(yè)務(wù)的產(chǎn)能重點布局在西部的重慶、 貴州、陜西等地區(qū),而這些地區(qū)受房地產(chǎn)調(diào)控的影響較小,且 12 年西部地 區(qū)的基建投資增速仍將保持較高水平,因此我們認(rèn)為 12年西部地區(qū)減水劑 的需求仍將比較旺盛,這可以從公司四季度減水劑業(yè)務(wù)良好的銷售情況得 到驗證。因此我們認(rèn)為公司 12 年的減水劑業(yè)務(wù)能夠較好地規(guī)避房地產(chǎn)調(diào)控 的不利影響實現(xiàn)較快增長。 公司近日收購的“銀洲砼材”資產(chǎn)將增厚公司 12年的 EPS 0.1 元。按照鄭 州市場 4 億元的市場規(guī)模以及“銀洲砼材”20%的市場份額估算,公司此次.......

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