東興證券研究報(bào)告：新華百貨-600785-短期壓力猶存,全業(yè)態(tài)潛力可期：外延方面，去年超市新開 10 家門店，一半以上以中型綜超和大賣場(chǎng)（2000-5000）平米為主，其余的則為百 余平米的便利店。公司目前擁有的 60 多家門店中，銀川市的數(shù)量占比在60-70%之間， 市場(chǎng)份額在逐步增加， 未來進(jìn)一步渠道下沉的空間仍然較大。從競(jìng)爭(zhēng)格局看，外資超市僅有麥德龍進(jìn)軍寧夏，內(nèi)資超市中華潤(rùn)萬家 （3 家，其中一家是萬達(dá)的店中店）、華聯(lián)綜超（1 家）、國芳（1 家），無論從規(guī)模還是物流配送方面都難 以對(duì)公司形成威脅。公司現(xiàn)有的兩家連鎖超市子公司中，物美主要負(fù)責(zé)的 2 萬平森林公園店模式目前虧損幾 百萬，大店模式的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)也有望為大賣場(chǎng)業(yè)態(tài)開辟出一片新的領(lǐng)域。而就目前全國普遍存在的租金和人力 成本的壓力方面，前者的壓力相對(duì)較大，銀川核心-外圍租金和土地價(jià)格的極差效應(yīng)較大，人員工資每年 10% 以內(nèi)的漲幅則遠(yuǎn)低于超市業(yè)態(tài)的收入增速，尚不構(gòu)成明顯壓力。