國金證券研究報(bào)告：海寧皮城-002344-皮革專業(yè)市場(chǎng)龍頭，核心競(jìng)爭(zhēng)力支持連鎖復(fù)制：皮革專業(yè)市場(chǎng)前景廣闊：國內(nèi)皮革生產(chǎn)企業(yè)中中小企業(yè)占比 98.72%，需要 皮革專業(yè)市場(chǎng)這樣的銷售渠道；皮革制品消費(fèi)需求增速快，中國海寧皮革 指數(shù)顯示行業(yè)景氣指數(shù)提升，海寧皮城作為皮革專業(yè)市場(chǎng)龍頭能夠分享行 業(yè)發(fā)展的紅利。 核心競(jìng)爭(zhēng)力支持連鎖復(fù)制：海寧皮城的核心競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在資金充足、 客戶資源豐富、經(jīng)營管理能力強(qiáng)三方面，從佟二堡的成功復(fù)制來看，海寧 皮城具有產(chǎn)地市場(chǎng)成功復(fù)制的能力，銷地市場(chǎng)目前新鄉(xiāng)市場(chǎng)還需要一定的 培育期，未來成都、北京項(xiàng)目已在規(guī)劃，考慮到海寧皮城的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以及 特色的旅游購物模式，我們認(rèn)為海寧皮城在更偏零售的銷地市場(chǎng)成功復(fù)制 的概率較大，但培育期會(huì)相對(duì)拉長。 已有市場(chǎng)租金增長有空間，盈利能力逐步提高：目前海寧皮城的租金水平 相當(dāng)于市場(chǎng)租金水平（以銷售商鋪轉(zhuǎn)租租金）的 60-70%，未來持續(xù)提升仍 有空間，同時(shí)因市場(chǎng)經(jīng)營成本基本保持穩(wěn)定，租金水平的提升基本直接表 現(xiàn)為市場(chǎng)毛利率的提升。