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海寧皮城-002344-連通上下游,提租加擴(kuò)張

報告類型:公司調(diào)研       評 級:謹(jǐn)慎推薦       股票代碼:002344       股票名稱:海寧皮城
研究機(jī)構(gòu):東北證券       行業(yè)類別:商業(yè)零售
http://www.rsbowvise.com  2012-5-25  來源:全景網(wǎng)絡(luò)  點(diǎn)擊收藏此報告
    東北證券研究報告:海寧皮城-002344-連通上下游,提租加擴(kuò)張:皮革專業(yè)市場龍頭企業(yè):海寧中國皮革城是全國最大的皮革專業(yè)市 場之一,主要業(yè)務(wù)為皮革專業(yè)市場的開發(fā)租賃和服務(wù),致力于整合 皮革產(chǎn)業(yè)價值鏈的上下游,促進(jìn)市場內(nèi)商戶經(jīng)營效益最大化,逐步 提高銷售和租賃價格,持續(xù)分享市場繁榮的經(jīng)營成果。 “集”上游,“散”下游:皮革專業(yè)市場是皮革制品的特定交易場所, 其上游皮革制品行業(yè)集中度較低,大中型企業(yè)份額小,主要以中小 型企業(yè)為主,下游消費(fèi)具有典型的季節(jié)性和地域性特征。皮革制品 銷售行業(yè)的特點(diǎn)決定了皮革專業(yè)市場存在的必要性,公司在專業(yè)化 經(jīng)營中匯集上游資源,并通過渠道建設(shè)和市場規(guī)劃,與商戶共同將 產(chǎn)品向產(chǎn)地市場和銷地市場分銷,不斷提升自身和商戶的盈利能力, 形成了較為成熟的經(jīng)營模式,為未來成長奠定了較好的基礎(chǔ)。 短期增長點(diǎn)清晰,長期等待增量:從公司近期經(jīng)營情況看,未來兩 年增長點(diǎn)比較清晰。(1)2012 年內(nèi)生提租受商戶訂單量下降影響, 增幅將有所放緩;外延增量主要為佟二堡二期、本部五期、成都皮 革城新鄉(xiāng)皮革城新貢獻(xiàn)租金;商鋪銷售部分新增本部三期剩余部分、 四期和佟二堡二期原輔料市場。(2)2013 年除內(nèi)生提租外,新增租 金來自于次新市場全年貢獻(xiàn)租金、皮革城五期繼續(xù)招租;商鋪銷售 部分主要為本部四期、五期及成都皮革城。(3)不考慮潛在項(xiàng)目, 2014 年以后公司將進(jìn)入穩(wěn)定提租期且商鋪銷售將逐步減少,若年內(nèi) 可順利簽約 1-2 個項(xiàng)目(本地或異地),則公司 2013-2014 年業(yè)績存 在超預(yù)期可能。 不考慮未公告項(xiàng)目,我們預(yù)計(jì)公司 2012-2014 年 EPS 分別為 1.19、1.68 和 1.95 元,估值高于同類上市公司且短期增速尚 需觀察,給予謹(jǐn)慎推薦評級,考慮公司全國擴(kuò)張及未來新增項(xiàng)目預(yù) 期相對確定,我們將對公司長期關(guān)注。 風(fēng)險提示:提租天花板,新市場招商情況及租金水平低于預(yù)期,商 鋪出售及承租權(quán)費(fèi)確認(rèn)時間不定,全國擴(kuò)張瓶頸......

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