國泰君安研究報(bào)告：海寧皮城-002344-佟二堡二期裘皮市場完成初次招商：公司 2012 年 3 月 9 日公告佟二堡海寧皮革城二期裘皮皮裝市場項(xiàng)目 初次招商選房工作已基本結(jié)束，正處于繳款簽約階段。 總建筑面積 102259 平方米。本次推出招商的為該市場的一至三層， 其中860平方米 （建筑面積） 作為銀行網(wǎng)點(diǎn)用房定向銷售， 其余40,928 平方米（套內(nèi)面積，除特別注明外下同）采用租賃形式。該市場第四 層因考慮整體市場培育，本年度暫不對(duì)外進(jìn)行招商。 項(xiàng)目此次共出售 860 平米，認(rèn)購單價(jià)為 20000 元/平米，總認(rèn)購金額 為 1720萬元。該比收入是否在 2012年內(nèi)確認(rèn)仍存在不確定性。 項(xiàng)目此次共出租面積 39616 平米，為推出租賃面積的 96.79%，租賃 期租賃總價(jià)25100萬元， 合每平米192元/月。 出租商鋪?zhàn)赓U期為2012 年 9月 1日至 2015年 5月 31日共 33個(gè)月。 公司佟二堡二期裘皮市場項(xiàng)目絕大部分面積用于出租超出我們之前 預(yù)期。雖然使得一次性出售收益降低，但大面積市場租金收入為公司 提供長期穩(wěn)定現(xiàn)金流并有利于平滑業(yè)績。 我們假設(shè)銷售收入 2013 年確認(rèn)，4 樓 2013 年出租一半/半年，租金 150元/月；預(yù)計(jì)二期裘皮市場項(xiàng)目為公司 2012、2013年分別貢獻(xiàn)租 金/銷售收入 3000 萬/無、9900 萬/1720 萬。公司此次租賃期約為 3 年，雖然租金固定，但還有第四層面積尚可推向市場，總體租金收入 仍有一定上升空間。