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富安娜-002327-一季度凈利增30%,線上線下渠道穩(wěn)

報(bào)告類型:公司調(diào)研       評(píng) 級(jí):買入       股票代碼:002327       股票名稱:富安娜
研究機(jī)構(gòu):光大證券       行業(yè)類別:紡織服裝
http://www.rsbowvise.com  2012-4-25  來源:全景網(wǎng)絡(luò)  點(diǎn)擊收藏此報(bào)告
    光大證券研究報(bào)告:富安娜-002327-一季度凈利增30%,線上線下渠道穩(wěn)步開拓:一季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng) 30%,符合市場(chǎng)預(yù)期 2012 年一季度公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 4.04 億,同比增長(zhǎng) 21.46%;歸屬上市 公司股東凈利潤(rùn) 0.77 億,同比增長(zhǎng) 29.78%,EPS 0.57 元,符合市場(chǎng)預(yù)期。 一季度增速環(huán)比有所放緩(vs 第四季度公司主營(yíng)收入同比增 37.75%,歸屬 上市公司股東凈利潤(rùn)同比增 32.85%),主要受宏觀經(jīng)濟(jì)下行、消費(fèi)不旺、春節(jié) 提前、地產(chǎn)持續(xù)受控等綜合因素影響。 凈利潤(rùn)增速略高于收入增速,主要受益于銷售費(fèi)用率下滑。 毛利率小幅提升,銷售費(fèi)用率下降,存貨控制合理 公司整體毛利率提升 0.13 個(gè)百分點(diǎn)至 49.69%;銷售費(fèi)用率下降 2.95 個(gè)百 分點(diǎn)至 19.43%;管理費(fèi)用率上升 0.85%個(gè)百分點(diǎn)至 3.93%,系期權(quán)費(fèi)用和研發(fā)費(fèi) 用上升所致;財(cái)務(wù)費(fèi)用率從-0.41%上升至-0.03%。 營(yíng)業(yè)外收入為 66 萬元,同比升 92%,因公司收到稅務(wù)部門代扣個(gè)稅手續(xù)費(fèi)、 羅萊公司侵權(quán)賠款、保險(xiǎn)公司賠款所致;存貨比年初增 0.67%至 5.21 億,控制 得當(dāng); 應(yīng)收賬款比年初減 4.24%至 0.56 億, 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流從上期的 0.62 億降71% 到 0.18 億,主要因本期支付的采購(gòu)貨款比上年同期增加 65%及支付的各項(xiàng)稅費(fèi) 比上年同期增加 55%所致。 渠道穩(wěn)步開拓,股權(quán)激勵(lì)凸顯管理層信心 終端渠道穩(wěn)步增長(zhǎng)。11 年公司渠道擴(kuò)張速度為 22%,門店數(shù)量達(dá)到 1913家, 其中直營(yíng)門店 495 家,加盟門店 1436 家。預(yù)計(jì) 12年將保持 300-400 家左右的開 店速度。除了線下渠道的拓展之外,公司還加大了對(duì)電子商務(wù)和新渠道的拓展, 2011 年電商收入超 6千萬,增長(zhǎng)超 100%,毛利率高于 47%,未來增長(zhǎng)可期。 今年 2月公司推出了二次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃, 行權(quán)條件為以 11年凈利潤(rùn)為基數(shù), 11-15 年復(fù)合增速不低于 21.8%,彰顯管理層對(duì)未來 3 年業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的信 心,且受益人群寬廣,有效增強(qiáng)中高層干部的凝聚力......

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