富安娜-002327-直營終端運營優(yōu)勢明顯,經(jīng)營風格穩(wěn)健
報告類型:宏觀政策 評 級:推薦 股票代碼:002327 股票名稱:富安娜
研究機構(gòu):華泰聯(lián)合證券 行業(yè)類別:紡織服裝
http://www.rsbowvise.com 2012-5-9 來源:金融界 點擊收藏此報告
華泰聯(lián)合證券研究報告:富安娜-002327-直營終端運營優(yōu)勢明顯,經(jīng)營風格穩(wěn)健:公司獨創(chuàng)性的提出“藝術家紡”的品牌定位,華南地區(qū)是優(yōu)勢銷
售區(qū)域,2011年收入占比達到 42%。公司經(jīng)營風格穩(wěn)健,注重盈利水平
提升,抗風險能力較強,這在宏觀經(jīng)濟放緩大背景下優(yōu)勢明顯。
2007-2011 年,公司近五年營業(yè)收入和凈利潤年均復合增長率分別為
25.3%和 37.4%,凈利潤增速大大高于收入規(guī)模增速。公司自 2008 年
以來,毛利率水平一直逐年提升,在三家品牌家紡公司中處于最高水
平,今年一季度,毛利率為 49.7%,凈利潤率達到 19.02%的歷史高點。
公司在渠道戰(zhàn)略上一直注重直營渠道的拓展,直營門店和直營收
入占比均在行業(yè)內(nèi)處于較高水平。2011 年,公司直營渠道收入 5.9
億元,同比增長58.3%,直營收入占比為41.5%,較 2010年提高 5.36
個百分點,加盟渠道收入 8.3 億元,同比增長 27.4%。目前,公司直
營門店基本已經(jīng)覆蓋大部分省會等一二線城市,利于后期品牌加盟代
理業(yè)務開展,同時公司在終端門店的管理經(jīng)驗也對加盟商有指導意
義。因此,公司未來加盟渠道拓展?jié)摿涂臻g較大。
公司實施覆蓋多元化需求的多品牌戰(zhàn)略。2011 年,公司核心品牌
“富安娜”品牌銷售收入同比增長 35%。實現(xiàn)收入 11.46 億元,貢獻
約 80%的主營收入;其他品牌同比增速為 50%,且銷售占比已從 2010
年的18%提升至 20%。 其中,公司致力發(fā)展的第二大品牌“馨兒樂”,
2011年品牌銷售情況良好,實現(xiàn)收入約 2億元。“馨兒樂”逐漸培育
成熟,業(yè)績開始進入穩(wěn)定釋放期,是公司未來重要增長動力。
公司未來增長動力主要在以下三個方面:新開門店、單店效益提
升、新品牌業(yè)績釋放。由于家紡行業(yè)整體仍處于初級發(fā)展階段,預計
公司未來年凈新增門店數(shù)約 300 家左右。 預計 2012-2014年 EPS將能
實現(xiàn)1.99元、2.57 元和 3.05 元。給予公司 26 倍市盈率,未來 6個月
目標價為51.74元,給予公司“推薦”評級。公司是近年來迅速成長
起來的品牌家紡行業(yè)龍頭之一,具有分享行業(yè)快速增長的先發(fā)優(yōu)勢,
是兼具成長性和價值的優(yōu)質(zhì)投資標的......
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