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辰州礦業(yè)-002155-業(yè)績可確定性強,估值吸引

報告類型:公司調(diào)研       評 級:推薦       股票代碼:002155       股票名稱:辰州礦業(yè)
研究機構(gòu):華融證券       行業(yè)類別:有色金屬
http://www.rsbowvise.com  2011-8-5  來源:全景網(wǎng)絡(luò)  點擊收藏此報告
    華融證券研究報告:辰州礦業(yè)-002155-業(yè)績可確定性強,估值吸引:金鎢銻強勢組合導(dǎo)致公司業(yè)績暴增 受益于三種主要產(chǎn)品黃金、銻和鎢價格強勢上漲,上半年公司業(yè) 績同比大幅增加。實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長 79.0%至 19.6 億元; 實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤同比增長 320.3%至 2.8 億元;實現(xiàn)每股 盈利同比增長320.2%至0.51 元。公司的中期業(yè)績基本符合我們 預(yù)期,營業(yè)收入完成預(yù)期全年總收入的48.7%;歸屬母公司凈利 潤完成預(yù)期全年凈利潤的52.4%。 銻產(chǎn)品對公司盈利貢獻比例下降 由于上半年黃金、 精銻、氧化銻和鎢的銷售均價分別上漲21.2%、 112.8%、88.9%和 73.4%,公司的黃金、銻品和鎢品三大業(yè)務(wù) 分部銷售收入分別上漲99.0%、59.8%和86.2%。銻品銷售收入 漲幅小于黃金和鎢,從公司的收入結(jié)構(gòu)上看,銻品比重較去年同 期有所下降,從44%降至39%。從公司的盈利結(jié)構(gòu)上看,黃金、 銻和鎢毛利分別占公司總毛利的 37%、49%和 14%,銻品比重 也下降 2.6個百分點。整體而言,銻品和黃金仍然是公司盈利的 最重要來源。 外購原料比例增大,單位產(chǎn)品生產(chǎn)成本高于預(yù)期 隨著公司冶煉產(chǎn)能的擴大,而自產(chǎn)礦產(chǎn)品產(chǎn)量變化不大,公司原 料外購比例逐漸加大,自產(chǎn)礦產(chǎn)品比例逐漸下降。根據(jù)公司披露, 黃金的自產(chǎn)比例由去年同期的53.3%下降至今年的34.9%;鎢 品 的自產(chǎn)比例由去年同期的100.0%下降至今年的95.6%。根據(jù)我 們測算,銻品的自產(chǎn)比例也由去年的71.7%下降至57.3%。由于 外購原料成本隨著產(chǎn)品價格上漲同步增加,公司產(chǎn)品的單位生產(chǎn) 成本上升較快。我們測算黃金、銻和鎢的單位生產(chǎn)成本較去年同 期分別上升 22.4%、84.8%和 52.0%至 23.7 萬元/千克、4.9 萬 元/噸和 7.7 萬元/噸,因此我們將黃金和銻品的單位生產(chǎn)成本分 別上調(diào) 8.3%和 9.7%,以反映自產(chǎn)礦產(chǎn)品比例下降超過預(yù)期對單 位生產(chǎn)成本的影響。 調(diào)高黃金預(yù)測價格和每股盈利預(yù)測,維持“推薦”評級 由于黃金價格上漲超過我們預(yù)期,我們分別調(diào)高 2011 和 2012 年黃金價格預(yù)測6.7%和 6.3%,同時維持全年對銻價和鎢價的預(yù) 測。經(jīng)調(diào)整后,公司2011和2011 年每股盈利分別調(diào)高4.1%和......

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