華創(chuàng)證券研究報(bào)告：辰州礦業(yè)-002155-價(jià)格驅(qū)動業(yè)績，儲量、產(chǎn)量有序增長：事 項(xiàng) 近日我們調(diào)研了辰州礦業(yè)，與公司人員進(jìn)行了交流。 主要觀點(diǎn) 1. 得天獨(dú)厚的金銻鎢伴生礦，成本優(yōu)勢明顯。公司擁有的主要礦產(chǎn)資源，是 全球罕見的金銻鎢伴生大型礦床。通過獨(dú)特的采選工藝，可同時(shí)分離出金 精礦、銻金精礦、白鎢精礦三種礦產(chǎn)品，因此具有很強(qiáng)的成本優(yōu)勢。201 年，公司金、銻、鎢三種產(chǎn)品的毛利率分別為 30%、35%、48%，自給率分 別達(dá)到48%、70%、100%。 2. 價(jià)格驅(qū)動業(yè)績，三駕馬車同時(shí)發(fā)力。2010年和2011年至今，三大產(chǎn)品價(jià) 格持續(xù)上漲， 驅(qū)動公司業(yè)績大幅增長。據(jù)公司披露， 2010年業(yè)績增長111% 2011年前三季業(yè)績預(yù)增 180%-230%。我們認(rèn)為：在全球經(jīng)濟(jì)動蕩和通脹 的背景下，11-12 年金價(jià)有望維持高位；同時(shí)由于銻、鎢金屬的稀缺性， 以及中國對供給的限制，銻、鎢價(jià)格長期上漲是大概率事件。產(chǎn)品價(jià)格將 繼續(xù)驅(qū)動公司業(yè)績。 ......