祁連山-600720-基建投資復(fù)蘇的典型受益者
報告類型:公司調(diào)研 評 級:增持 股票代碼:600720 股票名稱:祁連山
研究機構(gòu):興業(yè)證券 行業(yè)類別:水泥行業(yè)
http://www.rsbowvise.com 2012-5-16 來源:金融界 點擊收藏此報告
興業(yè)證券研究報告:祁連山-600720-基建投資復(fù)蘇的典型受益者:宏觀調(diào)控對需求的持續(xù)壓制加上區(qū)域淡季效應(yīng),公司 1季度出現(xiàn)較大虧損。受宏觀調(diào)控和冬季高原寒冷
氣候影響,區(qū)域內(nèi)公路、鐵路、水利等重點工程及房地產(chǎn)市場復(fù)工情況不理想,多數(shù)新項目處在籌劃及
準備開工階段。1-3月份,公司累計生產(chǎn)水泥 160.51萬噸,同比增加 1.77萬噸;銷售水泥 163.13萬噸,
同比增加 15.26萬噸;實現(xiàn)營業(yè)收入 4.69億元,同比下降減少 9400萬元;實現(xiàn)利潤-9787萬元,同比減
少 1.54億元。公司 1季度存貨水平(8.6億,環(huán)比 4季度增加 1.7億)達到近年新高。高庫存狀態(tài)下,1
季度產(chǎn)能利用率明顯低于往年。1 季度熟料累計產(chǎn)量為 198 萬噸,低于去年同期的 203 萬噸,熟料窯運
轉(zhuǎn)率僅有 5 成左右。需求萎靡下的低價格(公司 1 季度含稅產(chǎn)品價格約 290 元/噸)、低產(chǎn)能利用率下的
高成本共同導(dǎo)致 1季度毛利率跌至罕見的 6%。
進入 4 月份以來,基建投資復(fù)蘇的進度超出預(yù)期。蘭新(甘青段) 、西格鐵路、西寧繞城高速、德令哈
機場、蘭渝鐵路(甘肅段),成武、臨合高速等在建工程進度開始加快。在下游需求復(fù)蘇的帶動下,公
司經(jīng)營狀況開始明顯好轉(zhuǎn)。4月份,公司生產(chǎn)水泥 137.6萬噸,同比增加 32.5萬噸;銷售水泥(含商品熟
料)160.3 萬噸,同比增加 45.5 萬噸。4 月份含稅平均水泥價格(304 元/噸)比 1 季度高約 20 元/噸,加
之產(chǎn)能利用率的提升導(dǎo)致平均成本下降,4 月份單月基本已經(jīng)可以扭虧為盈。5 月份的情況環(huán)比 4 月份
進一步向好,公司目前日出貨量已經(jīng)達到 6 萬噸,所有生產(chǎn)線都在滿負荷運轉(zhuǎn),月度銷量有望達到 180
萬噸。公司認為 5~10 月份都有望實現(xiàn) 180 萬噸左右的銷量,全年銷量預(yù)計為 1500 萬噸左右。5 月份的
價格環(huán)比 4月份仍有提升,目前含稅平均價格約 320元/噸。再往后,平均價格仍有望上揚,主要由于產(chǎn)
品結(jié)構(gòu)的變化(基建復(fù)蘇帶動高標號水泥比例逐步提升)、旺季繼續(xù)提價。
供需關(guān)系:產(chǎn)能消化,邊際改善。2012年區(qū)域投產(chǎn)的生產(chǎn)線僅有兩條,分別為酒鋼宏達 5000TPD、阿克
塞甘肅恒亞水泥 3000TPD 生產(chǎn)線。預(yù)計 2013 年投產(chǎn)的生產(chǎn)線較多,祁連山旗下共有彰縣、古浪、成縣
(預(yù)計 2013 年末或 2014 年初投產(chǎn))3 條生產(chǎn)線可能投產(chǎn),另外其他公司可能投產(chǎn)的生產(chǎn)線有 6 條?
體來說,我們認為甘青區(qū)域 2~3年的需求增速值得期待,但新增產(chǎn)能仍然是一個不可忽視的負面因素。
維持對甘青區(qū)域供需關(guān)系邊際小幅改善的判斷......
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